货币政策对我国上市银行股价的非对称影响研究

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股票市场是资本市场的重要组成部分,目前我国股市市值占GDP的比重约为72%,随着股票在我国居民金融资产中占比不断提升,股市变动对我国实体经济和居民生活的影响越来越大。我国股市呈现明显的“政策市”和“资金市”特征,货币政策变动等公开信息是投资者进行股票投资的重要信息来源和决策依据,股市对货币政策变动的反应也成为近年来学者研究的重点课题。银行是我国货币政策的直接作用对象,货币政策的变动会对银行经营管理产生不可小觑的影响。我国银行板块市值在沪深A股市值占比高达16.28%,其变动对于整个股市具有重要影响。而国有控股和非国有银行由于资本属性的不同,存在诸多微观差异,因而其股价面对货币政策变动时反应也会有所不同。本文的研究课题是货币政策对我国上市银行股价的非对称影响,采用定性和定量分析相结合的方法,首先阐述货币政策影响银行股价的相关理论和具体作用机制;其次基于股利折现模型,在理论上对国有控股和非国有银行股价对货币政策变动反应的差异进行分析,并对两类银行风险、收益方面的微观差异进行描述性统计;最后进行定量分析,运用面板向量自回归模型(PVAR)及相应的分析工具检验货币供应量和利率对银行股价的中长期影响。相比已有研究,本文的创新之处主要包括以下几点:不同于大多数宏观研究,本文选择银行板块作为研究对象,研究数量型和价格型货币政策变量对银行股价的非对称影响,以及货币政策对国有控股和非国有银行的非对称影响;本文采用PVAR模型,将货币政策变量、银行股价以及银行风险、收益指标变量共同纳入模型,探求货币政策影响银行股价的具体传导机制。本文选取M2增速、SHIBOR、上市银行股价、不良贷款率以及每股收益为变量,建立国有控股银行和非国有银行两个PVAR模型,借助格兰杰因果检验、正交脉冲响应函数以及方差分解等工具进行分析,得出以下结论:M2增速和SHIBOR变动会对银行股价产生负面影响,且M2增速的影响要大于SHIBOR;不良贷款率和每股收益分别对股价产生负向和正向影响,但影响并不显著;M2增速和SHIBOR对非国有银行股价的影响均要大于对国有控股银行的影响。本文结合我国货币政策、股市以及上市银行发展现状,对结论做出一定的解释,并从货币政策实施及银行业监管、商业银行经营管理等角度给出相关政策建议。
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