价值投资就是通过对上市公司财务状况、竞争优势等基本面的分析，寻找那些内在价值高于市场价格，即价值被低估的股票，然后进行投资以最大化其回报率的投资策略。以往在关于价值投资的实证研究中，人们常常把低市盈率、低市净率等指标作为衡量价值型投资的标准，但实际上用低市盈率或低市净率来衡量价值投资是非常粗糙的，现代价值投资者更关注的是公司的经济特许权和投资的安全空间。为此，本文首先介绍了价值投资理论的产生和发展，并重点阐述了经济特许权和投资的安全空间这两个概念，然后结合中国证券市场实际情况提出了衡量经济特许权和安全空间的数量指标，并用这两个指标构造投资组合，实证检验价值投资策略在中国电力行业中的有效性。　　在具体的实证研究过程中，本文选择在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的所有电力行业上市公司股票作为样本，采用预期项目投资收益率R与权益资本成本(k)之差（R—k）作为衡量经济特许权的指标，并用内在价值与市场价值之差(V—P)来衡量安全空间，分别构造满足上述指标的组合，并比较不同组合之间的投资收益率。另外，本文在评估电力行业上市公司的内在价值时，采用权益自由现金流法，用该方法对数十家电力行业上市公司进行估值，这也是本文的一大尝试。　　通过实证分析，本文发现价值投资策略在投资于中国电力行业上市公司时能够取得显著的超额收益率，尽管本文仅对价值投资策略在电力行业的应用进行了实证研究，但本文的实证研究的方法适用于所有行业。通过本文的研究，笔者认为，现代价值投资策略（即关注公司的经济特许权和投资的安全空间），能够在整个中国A股市场上获得超额收益率。