中国证监会于2006年5月6日发布了《上市公司证券发行管理办法》,该《管理办法》中明确规定了定向增发的相关条例,由于定向增发门槛低、审核程序相对简单、既没有经营业绩的要求,又没有融资额度的限制,定向增发逐步获得众多上市公司的喜好,成为股权再融资的主要方法。如果定向增发能够良性发展的话,更加有利于我国资本市场的发展和发挥自身的调节能力,更好地优化资本市场的资源配置。但由于我国的资本市场还处于发展的初级阶段,资本市场的各项机制还不够完善,上市公司的治理结构还存在很多问题,定向增发仍存在不少市场缺陷与监管漏洞。由于定向增发过程中可能存在新老股东利益的重新分配,为大股东利用定向增发进行利益输送提供了契机。在多方面的条件影响下,定向增发过程中不可避免出现一些问题。本文从盈余管理的角度出发,分别通过理论分析、案例分析和实证分析对定向增发进行研究,研究定向增发过程中盈余管理行为的存在、动机、方式及带来的经济后果,同时也为政府监管部门加强对定向增发的监管以及完善公司的治理结构,促进定向增发的良性发展提供强有力的理论与实证证据。综合研读国内外相关的文献,研究表示,上市公司在公开增发、配股及定向增发前会运用操纵调节盈余实现利益输送、募集资金的目的。国内外学者也研究了定向增发新股过程中利益输送的手段,主要有低价购买增发新股、高估吸引资产注入、资产套现等方式。然而,国内外的现有研究中主要研究定向增发盈余管理行为、大股东利益输送等问题,随着盈余管理的行为的普遍存在,其产生的经济后果及市场反应越来越受到学术界的关注,因此本文结合国内外学者研究的基础上,进行全方面的深入研究。本文采用案例研究方法,选取仁和药业为研究对象,仁和药业作为国内药业行业的领先品牌,在定向增发前后,大股东的操纵行为以及呈现出反差较大的财务报表等现象对本文研究定向增发新股是否存在盈余管理的行为及其产生的后果,具有一定的代表性。研究结论表明,仁和药业在定向增发前期进行了盈余管理的行为,提升增发前夕企业的经营业绩,稳定或抬高股价,进而吸引更多的投资者来募集资金,然而通过盈余管理造成的公司良好的经营业绩只是短期的,盈余管理后会导致公司未来业绩的显著下降和财务指标的明显恶化。公司定向增发前盈余管理的研究,为公司大股东进行利益输送提供了新的研究方向,进而更好的保护广大中小投资者的利益。结合研究结论,本文还提出来相关具有建设性、针对性的政策建议,促进我国资本市场的持续健康发展。