【摘 要】
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世界经济的飞速发展使得各国间的经济往来愈加密切,对外直接投资规模不断扩大。企业通过国际投融资实现了全球范围内的资源配置,在提高自身竞争力的同时也推动了经济发展。跨国并购作为提高企业绩效、实现全球资源配置的国际战略之一,其发展日益繁盛,在对外直接投资中发挥重要作用。跨国并购不仅是优化资源配置,推动产业结构转型升级,提高国际分工地位的重要方式,还可以帮助企业获取海外战略性资产,降低生产成本,提高科技研
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世界经济的飞速发展使得各国间的经济往来愈加密切,对外直接投资规模不断扩大。企业通过国际投融资实现了全球范围内的资源配置,在提高自身竞争力的同时也推动了经济发展。跨国并购作为提高企业绩效、实现全球资源配置的国际战略之一,其发展日益繁盛,在对外直接投资中发挥重要作用。跨国并购不仅是优化资源配置,推动产业结构转型升级,提高国际分工地位的重要方式,还可以帮助企业获取海外战略性资产,降低生产成本,提高科技研发能力与全球竞争力。伴随着人民币汇率制度的渐进完善以及人民币汇率形成机制的不断健全,人民币汇率变动与跨国并购的关系日益紧密。在此背景下,探究人民币汇率变动与企业跨国并购的关系,不仅能够帮助企业制定合理有效的并购策略,优化资源配置,提高全球价值链地位,还可为相关决策部门提供政策启示。本文选取2009-2020年中国A股上市公司数据作为研究样本,对人民币汇率变动与企业跨国并购的关系进行了深入分析。本文的研究思路和逻辑具体为:第一,本文阐述了我国企业跨国并购的发展现状,分析了人民币汇率变动影响企业跨国并购的作用机理。第二,本文实证研究了人民币汇率变动对企业跨国并购的影响效应,并进行了控制内生性问题、替换变量度量方式以及改变参数估计方法等一系列稳健性检验。第三,根据理论分析对人民币汇率变动影响企业跨国并购的渠道(国际资本流动渠道与市场竞争渠道)进行检验,并根据市场竞争程度、并购类型以及企业性质对样本分类,进行异质性分析。第四,本文以2015年“8·11”汇改为外生冲击,通过构造准自然实验进一步识别了人民币汇率变动对企业跨国并购的潜在影响。最后,本文对得出的研究结论进行了总结,并提出了继续深化外汇体制改革,稳慎推进人民币国际化进程,完善海外投资政策支持体系等相关政策建议。根据理论分析与实证检验,本文得出如下结论:(1)人民币汇率升值对我国企业的跨国并购行为具有显著促进作用,人民币汇率每升值1%,企业跨国并购规模将平均扩大0.048%。(2)关于人民币汇率变动对企业跨国并购的影响渠道,本文研究发现国际资本流动与市场竞争是上述效应的潜在作用渠道,人民币实际汇率升值可以通过促进国际资本流入、提高市场竞争程度进而助推企业进行跨国并购。(3)人民币汇率升值对企业跨国并购的促进作用具有显著异质性,在高市场竞争度、非连续并购、非国有企业以及小规模企业中,人民币汇率变动对跨国并购的积极作用较为明显。在目前我国着力构建国内国际双循环的背景下,本研究对于优化升级产业结构,提升国际竞争力,进而助推全面开放新格局的形成具有重要现实意义。
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