【摘 要】
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流动性是一个重要而又模糊的概念,对宏观层面的货币流动性的度量是正确认识货币流动性过剩或者短缺的重要前提。货币流动性过剩的本质是资金面的过度充裕,可能导致投资过热和各
【出 处】
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中国科学院研究生院 中国科学院大学
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流动性是一个重要而又模糊的概念,对宏观层面的货币流动性的度量是正确认识货币流动性过剩或者短缺的重要前提。货币流动性过剩的本质是资金面的过度充裕,可能导致投资过热和各类资产价格的上扬。一旦宏观经济出现回调或者宏观经济政策紧缩,将可能出现流动性的短缺,并导致各类资产价格的下跌,将影响宏观经济稳定。研究货币流动性的度量、货币流动性与股票市场的关系,对于国家宏观经济决策、投资者投资决策均具有重要理论意义和实践指导意义。
本论文总结了文献中关于货币流动性的含义,对现有文献中的各类度量货币流动性的指标进行讨论和比较,在此基础上探讨基于货币需求的货币流动性度量指标。本文利用我国CPI、PPI数据构造了旨在较全面反映通胀的指标CⅡ。经过平稳性检验和协整检验,构造由M2、工业增加值、实际利率、通胀预期合成的基于货币需求的货币流动性指标ML。
Granger检验结果表明ML与股指收益率存在双向的Granger因果关系,并且ML是股指波动性的Granger原因,ML均优于其他流动性指标。检验结果还发现储蓄存款可以作为货币流动性指标ML的辅助判断指标。本文选取了内生变量(货币流动性指标和股指对数收益率)、控制变量(固定资产投资、工业企业利润总额)、制度变量(大小非解禁股数)等建立VAR模型。结果显示,股指显著受到自身滞后1期值、货币流动性滞后1期值和大小非解禁股数的影响。股票市场对货币流动性有正向影响,固定资产投资对货币流动性有负向影响。值得注意的是,股指受其滞后一期的显著影响,反映了我国股市的追涨杀跌特征,这是我国股市不成熟的表现。
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