随着我国利率市场化的推进,市场投资者对管理利率风险的金融工具需求越来越高。国债现货市场规模的快速扩大也为重启期货市场创造了条件。2013年9月6日,我国国债期货重新上市交易,首批三个5年期国债期货合约在中金所挂牌,填补了我国利率衍生品市场的空白。2015年3月20日,首批三个10年期国债期货合约上市交易。为考查重新上市后的国债期货市场是否有效,是否具有价格发现功能,本文拟先对期货价格和现货价格的均衡关系进行理论探索,再通过计量方法对期货市场的价格发现机制进行实证分析。对国债期货市场的研究框架如下:首先从国债价格一阶矩(收益率均值)出发,研究期货和现货市场的价格引导关系以及对价格发现的贡献份额。采用协整检验,建立VEC模型,在此基础上采用格兰杰因果检验和广义脉冲响应函数分析期货价格和现货价格的领先-滞后关系;并基于VEC模型,采用PT分解对两个市场信息融入价格比率进行分析;其次从国债价格二阶矩(收益率方差)出发,采用DCC-GARCH和Copula模型研究国债期货市场和现货市场的波动溢出效应,分析市场之间波动的相关结构。通过分析得出:当市场收到扰动时,国债期货市场往往能够优先于现货市场将新信息融入价格,并引导现货市场的价格走势。而对于价格发现份额,5年期国债期货市场对长期价格的贡献比率小于现货市场,10年期国债期货市场对价格发现的贡献份额大于现货市场。对于波动溢出的研究,由Copula模型得出的结果显示5年期和10年期国债期现货市场近几年的平均关联程度不高。而通过DCC GARCH得到的研究结果显示虽然相关系数的平均值不高,但10年期国债的期现货市场的相关性在一直在波动中提高,市场间信息传递有效性的提高幅度比较大。本文的创新性主要体现在研究范围和模型使用上。10年期国债期货上市不久,此前文章在研究中国国债期货市场价格发现功能时多采用5年期国债期货数据,且样本量较少。本文将纳入10年期国债期货数据,分析现阶段国债期货市场整体价格发现功能,将两种不同品种的国债期货市场的价格发现功能进行比较。现有文献对国债期货市场价格发现研究的角度大多不够全面,研究方法也多偏简单。有些是对价格发现速度进行刻画,有些是对价格发现份额比率进行分析,有些是对价格波动溢出进行研究,还有对其中的两个方面共同进行研究的。本文打算从三个角度同时对中国5年期和10年期国债期货市场的价格发现功能进行深入研究。对于期现货价格波动溢出效应的研究,本文打算创新性地采用Copula方法对国债期现货市场间波动的相关性进行分析,捕捉非线性相关关系并对不同的分析方法得出的结论进行对比。研究国债期货市场价格发现的效果,可以反应国债期货市场对未来现货市场价格的揭示和预测程度,为国债一级市场的发行定价提供重要参考。通过研究发掘市场可能存在的问题和改进的方法,为市场监管者提供参考。