对公司资本结构的研究自二十世纪五十年代以来,一直就是财务理论界研究的热门话题之一,国外经典的资本结构理论在中国是否有效,中国的理论研究人员并未得到一个令人满意的答案。本文以中国本土上市公司为研究对象,将着眼点置于资本结构理论中关于债务融资的部分,特别是债务融资与企业绩效之间相互影响的关系上,希望通过实证的方法,对其进行较为科学地描述,以反映中国上市公司在该方面可能存在的问题,以及与西方成熟市场上的分析结果之间的差异。 通过大量阅读西方资本结构理论经典著作和文献,本文从几个方面总结出经典资本结构理论中关于债务融资与公司绩效之间相互作用、影响的基本观点。在此基础上,本文收集整理了在中国本土挂牌的上市公司2000年至2004年的若干负债比率和公司绩效指标。首先对这些数据进行描述性分析,通过图表反映在不同年度在各个资产负债率区间内企业绩效指标平均值分布的总体趋势如何,为进一步的分析建立基础:然后,以多个的负债比率为自变量、以不同的绩效指标为因变量建立一元和二元回归模型,通过统计软件进行回归分析,针对债务融资对企业绩效的影响进行具体描述,并通过二次回归模型求解在绩效指标最大化的前提下中国上市公司的最优负债率;第三,以不同期间的绩效指标为自变量、以各个负债比率为因变量建立一元回归模型,通过统计软件进行回归分析,针对公司绩效变化对于企业债务融资选择的影响进行具体描述。 通过实证分析,本文发现中国上市公司负债比率与其公司绩效之间呈显著的负相关关系;公司绩效的变动对短期债务融资选择有显著的反向影响,而对长期债务融资选择的影响不显著。这些结论与国外的经典理论明显相悖。本文通过二次回归模型求解在绩效指标最大化的前提下求解中国上市公司最优负债率区间,其数值也明显低于国际水平。 实证分析的结果反映出,中国上市公司债务融资不足、财务杠杆作用效率低下。本文尝试着对造成该结果的多方面原因进行分析,希望能在一名硕士研究生的水平上,对这一复杂问题进行一些有建设性意义的思考。