【摘 要】
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随着证券投资基金业在我国资本市场重要性的提升,基金管理公司的内部激励问题已越来越受到众多学者的关注。基金经理的投资行为对基金业的发展起着关键性的作用。由于基金经
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随着证券投资基金业在我国资本市场重要性的提升,基金管理公司的内部激励问题已越来越受到众多学者的关注。基金经理的投资行为对基金业的发展起着关键性的作用。由于基金经理和基金投资者之间的信息不对称,为了防范基金经理道德风险,基金经理持基激励近年来在各个基金管理公司中广泛运用。因此,本文基于股权激励理论和基金经理投资行为理论,综合运用文献研究、模型推导和实证研究等方法,分析了持基激励与基金经理投资行为之间的关系及持基激励的主要影响因素。本文从委托代理理论出发,分析了基金行业存在的委托代理关系,构建了持基激励的委托代理模型,分析了持基激励对基金经理的努力水平、风险选择水平的影响,找出了持基激励的影响因素,分析发现基金经理持基行为可以提高基金经理的努力水平,增强其信息获取能力,从而降低基金的风险,提高基金的收益率;证券市场收益率、基金经理的风险规避度和基金规模等因素会对持基激励产生影响。在此基础上,本文利用2007年初到2010年中期的310只开放式基金的样本数据,分别从三个层面进行了实证设计与分析。通过实证研究发现基金经理努力水平与基金管理人员持基比例之间是正相关关系;基金经理的风险选择水平与基金管理人员持基份额之间是正相关关系;基金管理人员持基激励与市场收益率、基金经理风险规避度和基金规模负相关。结合实证研究的结论和我国基金管理的现状,本文从持基激励角度提出对基金经理激励机制设计的对策建议。
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