【摘 要】
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杠杆收购是上世纪80年代全球第四次并购浪潮中最具影响的特殊并购模式,也是美国投行业最引人瞩目的一项金融创新工程。杠杆收购不仅解决了企业并购中巨额融资需求,同时通过改
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杠杆收购是上世纪80年代全球第四次并购浪潮中最具影响的特殊并购模式,也是美国投行业最引人瞩目的一项金融创新工程。杠杆收购不仅解决了企业并购中巨额融资需求,同时通过改善公司治理结构、降低代理成本、提高资本运作效率等方式创造特殊的股东价值。杠杆收购实质就是举债收购,即以债务资本作为主要融资工具,运用财务杠杆加大负债比率,以较少自有资金筹集主要资金进行收购、重组的一种高技巧资本运作方式。杠杆收购不同于一般并购融资,具有多层融资结构体系,呈倒金字塔结构模式,其特殊的融资结构和融资模式,使其具有独特的高杠杆、高风险、高收益、高技术等特性。影响杠杆收购融资结构决策因素包括融资需求量确定、融资成本分析、融资方式选择、最优融资结构等。企业在融资结构选择时,需要寻求综合融资成本最低、风险最小,但能实现企业价值最大的融资组合均衡点,这一均衡点就是企业的最优融资结构。判断和衡量均衡点的方法有每股盈余无差别法和最佳资本结构法等。最后,通过对双汇国际收购斯密史菲尔德实际案例分析,将融资结构理论和最优融资结构决策模型运用于实证分析中,提出企业在实际运用杠杆收购时应高度重视融资结构的安排、融资工具选择及最优融资结构选择,并通过对本案例的财务效益和风险评价,提出在实际应用中要考虑杠杆收购巨大的财务风险和沉重的债务负担。“十二五”规划提出加快实施“走出去”战略,越来越多的中国公司在全球资本市场中崭露头角,杠杆收购作为一种创新的已被国外证明行之有效的收购融资工具,已越来越受到我国理论界和企业界的关注与重视。
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