金融资产价格是有效资本市场中最重要的资源调配信号,由市场各方的经济活动共同决定,理论上可以对所有可能影响资产收益的信息做出反应。货币政策工具作为货币当局实施货币政策的策略和手段,必然会对资本市场产生影响,从而造成金融资产价格发生变动。目前我国的货币政策调控很大程度上仍以直接型工具为主。央行操作政策工具,一方面可作用于货币供应量和利率等中介指标,进而影响市场的资金流向及供求关系;另一方面如基准利率、法定准备金率等发生变动可能给市场带来一定的政策信号,改变市场参与者未来预期并影响其决策行为。两种作用效应最终反映为货币政策工具对金融资产价格的长期影响和短期冲击。本文以存贷款基准利率、法定存款准备金率和公开市场业务三种政策工具为研究对象,在对上证指数波动特征进行统计分析的基础上,根据政策工具对股票价格的影响机理,建立向量误差修正模型、广义自回归条件异方差-均值模型,运用脉冲响应技术、事件研究法、最小二乘法等方法,分别从长期均衡影响、短期事件影响、行业间影响差异三个方面探讨股票价格的货币政策调控效应。实证结果表明,三种政策工具对股票价格的影响效应存在差异。调整基准利率或法定准备金率对股价波动有一定影响作用,但影响方式往往与理论分析不吻合,而近期频繁的政策调控基本未对股票价格造成实质影响。公开市场业务由于在市场规模、操作品种、期限结构和业务目标等方面仍存在不足和缺陷,目前还不能对股票价格有效发挥作用。从行业分析来看,不同行业股价对货币政策调控的反应主要与该行业的资本结构、行业性质相关。本文最后就当前经济形势下如何加强货币政策调控效力,实现股价平稳回落,完善股票市场有效性提出了几点建议。