由2007年的股市高峰到2008年的低谷，我国沪深股市的巨大波动使投资者和股民经历了从天堂到地狱般的磨难，对上市公司的股权融资驱动以及即将到来的大小非流通股解禁，投资者在炎热的夏天仍不禁对未来的股市发展产生一丝寒意。大小非流通股解禁作为股权分置改革的必然结果，究竟对资本市场产生了多大的影响，成为近期学术界研究和民间讨论的热点问题。　　 股权分置改革是一项系统工程，其根本的和最终的目的是通过交易制度特别是股权流通性的变革，建立一个高效的、功能正常发挥的证券市场。本文通过研究股权分置条件下非流通股的定价，从非流通股股东向流通股股东支付对价的影响因素的角度，分析了目前中国在股权分置改革的设计和实施阶段，作为非流通股东的大小非为了获得流通权利，为何选择了套现，如果大小非获得了高额的回报，如何衡量这个回报?如何评价股权分置改革中对价支付是否公平合理?采用了相关的计量模型和非流通股定价的回归估计，及基于价格模型的回归估计，得出：1、中国的股权分置改革中，非流通股转让价格相对于流通股价格的比率受非流通股比例、交易金额和企业规模大小的影响。2、用每股净资产近似替代非流通股的价格，会低估非流通股的真实价值。3、在实际的股权分置改革中，流通股股东每10仅仅获得3股的对价不仅远远低于合理的送股数量，而且非流通股股东在支付对价时，也未考虑到不同上市公司非流通股比例的实际差别。这样的送股数量难以保证流通股股东的合理经济利益。并为股权分置改革提供了简单且方便理解的合理送股模型，对于研究在股权分置改革中的非流通股的定价机制及其带来的财富效应有着重要的意义　　 本文研究数据来源于WIND资讯系统，以2002年至2006年388笔非流通股交易为研究对象，非流通股交易方式只选择协议转让交易并已经公告实施的交易。　　 本文主要研究内容：第一章，是全文的基础和引导，提出了需要解决的三个问题；第二章，阐述了股权分置改革前的股权结构特点，并对股权分置环境下非流通股的定价进行了讨论，提出四个研究假设；第三章，数据来源，并提出了非流通股价格的计量分析模型；第四章，通过对非流通股的描述性统计和非流通股定价的回归估计，验证了四个研究假设中的三个为真，一个为假。并通过价格模型的回归估计，对用净资产来确定非流通股价格的合理性进行了分析；第五章，笔者推出了合理送股模型，分析非流通股东向流通股东支付的对价的合理性是否有偏差，并对合理送股模型进行实证研究，分析解禁股套现获得的回报率，通过对解禁股的描述性统计分析和回归估计，得出正确的推论。