【摘 要】
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上世纪70年代以来,国际金融市场上利率和汇率都产生了强烈动荡,国际债务危机对银行资产的安全性构成了相当大的威胁.为了规避资产风险,确保银行资产的安全性和流动性,金融市场一直在不断发展.其中最重要,发展最快的工具之一就是互换交易.传统的无风险定价理论未考虑互换交易双方均可能存在的违约风险以及利率的波动性,这会影响到了定价的准确性.对于考虑违约风险定价分为两种,一种是在交易过程中只考虑其中一方的交易风
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上世纪70年代以来,国际金融市场上利率和汇率都产生了强烈动荡,国际债务危机对银行资产的安全性构成了相当大的威胁.为了规避资产风险,确保银行资产的安全性和流动性,金融市场一直在不断发展.其中最重要,发展最快的工具之一就是互换交易.传统的无风险定价理论未考虑互换交易双方均可能存在的违约风险以及利率的波动性,这会影响到了定价的准确性.对于考虑违约风险定价分为两种,一种是在交易过程中只考虑其中一方的交易风险,这种被称为单向违约风险.另一种是将交易双方都考虑到违约风险定价模型中,这种更加全面的考虑方法被称为双向违约风险.Duffie和Huang首次建立了存在双向违约风险情形下的互换定价理论模型,他们在约化模型框架上引入了一个有效的折现率,也就是通过风险调整的折现率,将互换的交易通过调整后的折现率进行贴现,最后可以像在风险中性条件下给无风险利率互换进行定价.本文就是在此双向违约约化模型中引入随机利率因子,并与带双指数跳的几何布朗运动资产结构模型相结合,利用停时推导出违约概率,并计算出违约临界点及贴现因子等要素完成利率互换定价.同时在Duffie和Huang文献中带违约风险的货币互换基础上,利用违约价差刻画外汇互换的信用价差,从而估算违约可能造成的损失,根据资产价值列出偏微分方程,通过傅里叶变换将其转换成常微分方程并给出其边界条件,完成了带有违约风险的外汇互换定价过程.并在最后通过实际案例证明了定价模型的可应用性.
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