【摘 要】
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石油作为最重要的非可再生资源,仍然是当今世界经济发展最关键的能源之一,石油安全对世界经济、政治和国际关系的稳定起着举足轻重的作用。能源期货一般以石油相关产品现货为交易标的,对现货市场的平稳运行起到保障作用。上海燃料油期货是我国第一只上市的石油相关期货,经过十几年的发展,虽然我国能源期货品种进一步丰富,但燃料油期货仍然是能源期货的代表性品种。价格发现作为期货市场的重要功能一直是学术研究的热点,此前的
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石油作为最重要的非可再生资源,仍然是当今世界经济发展最关键的能源之一,石油安全对世界经济、政治和国际关系的稳定起着举足轻重的作用。能源期货一般以石油相关产品现货为交易标的,对现货市场的平稳运行起到保障作用。上海燃料油期货是我国第一只上市的石油相关期货,经过十几年的发展,虽然我国能源期货品种进一步丰富,但燃料油期货仍然是能源期货的代表性品种。价格发现作为期货市场的重要功能一直是学术研究的热点,此前的学者往往基于传统金融学的假设进行研究,而忽略了与现实生活更贴近的非理性因素,因此本文从行为金融学的角度,将非理性因素中的投资者情绪考虑在内,研究其对我国燃料油期货市场价格发现功能的影响,具有理论和现实的意义。本文首先进行理论研究,针对燃料油期货,从持有成本理论、仓储价格理论进行分析,并研究投资者情绪相关理论和指标,探究了投资者情绪影响价格发现功能的机制;其次采用主成分分析法,利用我国燃料油期货市场的6个原始数据变量,构建综合投资者情绪指标;最后构建VECM模型、SVAR模型、期现价格基差模型,根据实证研究结果,分析投资者情绪对价格发现功能的影响。实证研究得出以下结论,第一,构建的燃料油期货市场投资者情绪指标合理,能较好的代表投资者情绪;第二,我国燃料油期货具备价格发现功能,期货价格领先并引导现货价格;第三,投资者情绪会影响燃料油期货的价格发现功能,正向的投资者情绪波动即投资者情绪的上升,会对燃料油期货价格发现功能的实现产生抑制,表现为期货市场比现货市场效率更高,价格基差放大。针对实证研究结论,分别在提升能源期货市场信息披露、投资者专业知识水平提升、完善能源期货体系、增强市场监管等方面提出对策建议,以减少非理性因素影响,促进期货市场功能实现,推动能源期货市场进一步发展。
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