2016年以来,受到经济下行压力和结构性改革深入的政策影响,我国不良资产市场规模不断上升,不良资产行业主体也不断扩容壮大,越来越多的人将对不良资产的投资视为新的行业增长点。由于上一轮不良资产的爆发主要集中在银行及国企,同时以打折受让、打包出售为主要传统处置运作模式;而基于本轮不良资产市场的发展,无论是不良资产的内涵还是一二级市场从供给端到需求端的参与主体均已得到外延和丰富。因此,对于专业从事不良资产投资的主体(如四大资产管理公司)而言,其面临着重构与时代相适应的不良资产业务联动模式的需要。四大资产管理公司作为专业处置不良资产及上一轮债转股的实施主体,在之前实操过程中已积累了大量经验。随着市场化的进程,资产管理公司会为了在这片市场上占据先机,尽快运用自身优势在符合监管原则的前提下积极创新,这其中便包括对现有不良资产业务模式上的创新。此外,由于不良资产业务涉及的范围也不仅仅是传统不良资产,针对不良资产领域的投资更多强调的是专业运作能力而非业务属性,业务联动运作的本质是形成特定领域的交易策略,因此,当前AMC业务开展的核心即在于通过形成以信贷、债权、股权等多种投资方式的组合业务模式并加以联动运用到多个领域,从而整合资源以创造价值。本文基于我国资产管理公司不良资产处置的专业优势出发,选取长城资产牵头运作的ST超日债转股案例为研究对象,采用文献研究法及案例研究法,首先通过完整复盘资产公司如何基于债转股原理对ST超日开展联动业务的运作历程;其次就长城资产在该案例中如何体现了不良资产业务模式展开了情景化分析,并在上述基础上探讨该转股案例的各具体环节如何形成的不良资产业务联动作用机制、并作了影响分析;最后增加了转股前后的AMC的投资测算作为对比。本文研究的目的在于通过案例剖析,探究不良资产管理公司如何在应对新的市场化环境下开展业务联动,以及业务联动模式随着不良资产的特性转变做了怎样的创新;这些分析既有利于重新正视传统持牌AMC在经营不良资产主业的合理作用。