在证券市场上，各方利益主体为追求自身效用最大化而展开激烈的竞争，不可避免会发生矛盾、产生冲突。“市场失灵”需要政府的监管作为一种平衡机制来协调各方的利益冲突。然而政府本身也有自己的利益，证券监管体系是由多元利益主体间的冲突和制衡而构成的复杂体系。作为利益主体的政府、股份公司、投资者，哪一个受到严重损失，都会导致政策出台，政府不能平衡各利益主体的关系，存在“政府失灵”。这直接影响到证券市场和国民经济的可持续发展以及社会的稳定。 本文以证券监管体系的复杂利益关系为基础，用利益集团理论分析了政府监管失灵的问题，并对我国经济转轨时期特殊的“政策市”现象和其背后的原因作了分析。认为，政府监管的多重目标冲突和证券监管制度缺陷是造成利益集团矛盾以及政策失败的原因。在转轨过程中，政府有关政策的出发点考虑较多的是如何让证券市场配合经济体制改革，较少考虑中小投资者利益。因此，解决中国证券监管困境的关键是明确政府监管目标，建立市场约束、主体自律和政府监管三者相结合的证券监管体系。