全文分为三章，第一章为股票定价的理论部分，第二章为我国股票定价的实证部分。第三章为全流通分析。第一章研究结果认为，股票定价理论可以分为传统股票定价理论和现代股票定价理论。所谓传统股票定价理论是指在马克维茨资产组合定价理论提出之前的股票定价理论，它以单个股票的内在价值或价格运动趋势为研究对象，主要以红利贴现模型为代表。传统股票定价理论的主要缺陷是对收益和风险之间的数量关系没有作进一步的说明，而这一问题正是现代股票定价理论的研究重点。现代股票定价理论以马克维茨资产组合理论为基础。将复杂的投资决策问题简化为收益——风险模型。但在以股票风险解释股票收益的时候，现代股票定价理论也是存在争议的。资本资产定价模型认为，股票（组合）的收益率只与股票（组合）的系统风险β有关，与非系统风险无关。单因素模型认为，股票的收益率可以由系统风险和非系统风险联合解释，但它把系统风险限制在一个因素（如市场指数）当中。多因素模型则用多个宏观经济变量来解释系统风险。法马和弗伦奇在新发表的论文中，通过证明发现系统风险β不能对股票收益差别给予解释，而非系统风险当中的公司规模和权益/市值是股票收益率的重要解释因素。第二章分为我国证券市场股票定价的特征和我国证券市场股票的特征因素模型。第二章研究结果认为，我国证券市场股票收益和风险的关系并不符合资本资产定价模型的结论，非系统风险因素在我国股票定价中扮演着重要的角色。这主要归因于两个原因：一是我国股票市场的非有效性。我国股市由于存在信息不对称、管理不规范、市场规模小、机构投资者缺乏等因素，使得我国股市远离市场有效状态。而资本资产定价模型这一均衡模型，是以市场有效率为前提的，当资产定价缺乏信息效率时，资本资<WP=125>产定价模型模型的结论就不适合市场的实际情况了。二是投资组合的非有效性。我国股市的参与者多为散户投资者，由于受到财力和能力的限制，其投资组合的分散化程度必然有限。资本资产定价模型关于投资者持有高度分散化股票组合的前提假设不符合我国股市目前的实际情况，因此非系统风险也会影响股票的收益率。同时，成功地建立了一个基于绩优股的特征因素模型。上市公司经营业绩首先表现在上市公司的盈利能力。我们可以设立主营利润率、总资产利润率、净资产收益率和每股收益这四个指标来反映上市公司的盈利能力。经营业绩良好的上市公司的长期和短期偿债能力都应该比较强。我们采用股东权益比率（1—资产负债率）这一指标来反映上市公司的长期偿债能力；采用流动比率来反映上市公司的短期偿债能力。资产管理能力反映上市公司在资产管理方面的效率。可以用总资产周转率、存货周转率和应收帐款周转率这三个指标，来反映上市公司在资产管理方面的能力。经营业绩良好的上市公司应该表现出较高的成长性。我们设立总资产增长率、主营业务收入增长率和净利润增长率，这三个指标来反映上市公司的成长性。经营业绩良好的上市公司其股本扩张能力也应较强。我们用每股净资产、每股公基金和每股未分配利润，这三个指标来反映上市公司的扩张能力。上市公司经营业绩的好坏，与所属行业整体经营业绩紧密相关。因此，所属行业对某些行业上市公司股票的股价关系也较为密切。有些行业发展前景广阔，其行业内上市公司股票的股价整体定位就比较高，而夕阳行业上市公司股票价格整体定位就比较低。这样就会使得不同行业的两个上市公司，即使经营业绩完全一样，其股票也可能因为行业的因素而差别很大。另外，我国目前上市公司的国家股与法人股还未流通上市，这样股价只能反映二级市场上流通股的成交价格。因此，我们在考虑影响股价的基本面因素时。还必须考虑上市公司的行业性质和流通股本的大小。本文选取了对公司股价可能有影响的七个主要公司<WP=126>特征（盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长性、股本扩张能力、行业、流通股）、16个指标来解释股价。把上市公司按照绩差、绩平、绩优进行分类建立回归方程。发现从绩差股、业绩一般股到绩优股，回归方程对绩优股定价的解释能力最强。也就是说，根据公司特征因素来建立的定价模型比较适合绩优股。而对于其他几类股票。股票定价还要受到各类题材因素（资产重组、庄家操纵等）的影响。由于这些题材因素很难量化，因此建立这几类的定价模型就比较困难。绩优股应具有五项主要特征：（1）极强的获利能力和很强的净利润增长率。（2）极强的主营业务盈利能力。（3）很好的股本扩张能力和态势。（4）产品或服务的需求总量不断扩大，所在行业前景良好。（5）公司拥有良好的管理和高价值的品牌与商誉等无形资产。绩优股的回归方程基本上能通过各项统计检验。第三章分析了七大类国有股减持方案，进一步明确全流通的核心问题是价格。分析各类国有股减持方案以及全流通的可行性。方案类别一为配售。其中净资产方案简单明了，但是缺乏理论依据；模拟市场定价法有一定的可行性。方案类别二为股权调整。其中扩股方案是为数不多的几个可行的方案之一。方案类别三为开辟第二市场。笔者认为均不可行。方案类别四为预设未来流通权。?