随着目前中国资本市场进一步发展,中国企业更加注重资本运作。鉴于目前并购狂潮之后大型企业广泛出现的负向协同问题,以及中国多层次资本市场初步建立的客观事实,越来越多企业开始寻求通过运用分拆上市这一收缩型的资产重组手段为企业创造价值。其中,药明康德“一拆三”更是首家在中概股回归中使用分拆上市的成功案例,作为有能力自主选择上市地点的中概股企业,其在资本运作方面的考虑更为成熟;因此,本文以药明康德“一拆三”的案例为研究对象,结合中概股回归的时代背景,深入分析了分拆上市对企业价值创造的路径。大多数现有实证文献主要通过大样本数据来检验分拆上市是否有利于企业的价值创造,案例研究也多集中分析企业分拆上市经济动因和经济后果等问题,忽略了关于分拆上市对企业价值作用路径的研究。本文使用信息不对称理论、市值管理理论、多层次资本市场理论、企业价值等相关理论,从企业分拆上市的经济动因出发,明确企业价值创造的主要驱动因素为融资活动、投资活动和经营活动,构筑逻辑主线,探索分拆上市对三大活动效率的提升路径,并构建了分拆上市最终影响企业价值路径的理论框架;而后结合药明康德案例,将理论框架与案例实际情况相结合,分析药明康德如何通过“一拆三”实现企业价值创造;最后利用资本市场与企业财务数据,验证了分拆上市影响企业价值创造的经济后果。完整的分析链条使本文深入探讨了分拆上市对企业价值影响的具体实现路径,深化了本领域的研究内容。本文得出以下结论:(1)分拆上市是资本运作方式,最终是通过影响企业的融资活动、投资活动和经营活动,改变企业融资效率、投资效率和经营效率,最终实现对企业价值的影响。(2)在融资效率方面,企业出于市值管理动因和融资动因,会利用分拆上市来减少信息不对称带来的市值低估,并通过分拆上市拓宽融资渠道,获得更为低成本大规模的融资,提升企业的融资效率,进而为企业创造价值。(3)在投资效率方面,出于内部资本市场动因,企业会希望通过分拆上市关闭部分无效的内部资本市场,降低代理成本,进而提升企业投资效率,为企业创造价值。(4)在经营效率方面,分拆上市作为一种资产重组方式,需要结合企业的经营战略发挥作用,企业在实施一体化或专业化战略时,会倾向于利用分拆上市,提高企业的正向协同效应,提高企业的经营效率,为企业创造价值。根据上述研究结论,对于分拆上市,文章还提出了以下建议:对于企业来讲,首先要明确分拆上市是基于自身实际需求做出的理性决策,而不是对市场的盲目跟风行为。企业的分拆上市只有结合企业的经营发展战略,综合考虑企业的融资、投资和经营活动实际需求,才能真正为企业创造价值。对于市场监管者来讲,监管部门要积极推动中国多层次资本市场的建设,为企业的分拆上市提供良好的市场条件。同时还要加强对企业分拆上市的审批监管,避免“分拆即圈钱”等无序行为的发生,从而促进中国分拆上市市场的健康发展。本文在一定程度上补充了对分拆上市的相关研究,同时也为其他企业尤其是中概股企业分拆上市提供了借鉴,有一定的实际意义。