【摘 要】
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国内学者对权证定价理论做了不少的研究,但对于权证定价绩效的实证研究还比较少涉及。本研究选取2005年8月至2005年12月期间,在深、沪两个交易所上市的6只权证:宝钢JTB1、鞍钢JT
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国内学者对权证定价理论做了不少的研究,但对于权证定价绩效的实证研究还比较少涉及。本研究选取2005年8月至2005年12月期间,在深、沪两个交易所上市的6只权证:宝钢JTB1、鞍钢JTC1、武钢JTB1、武钢JTP1、钢钒PGP1以及万科HRP1,以它们上市以来至2006年3月31日的每日收盘价作为研究样本,以BS模型分别配合标的股价的历史波动率、隐含波动率和GARCH(1,1)波动率,对权证定价进行实证研究,评价深、沪两市权证定价的绩效,解释权证实际价格与理论价格产生误差的原因,并对权证的风险进行评估。实证结果如下:
1、权证标的股票价格收益率存在偏峰、厚尾、波动集群性的分布特征,不服从正态分布,具有ARCH效应。
2、隐含波动率大多表现出波动率期限结构的变动规律并随着执行价格的不同呈现出波动率微笑的效应。
3、隐含波动率理论价格与实际价格误差远小于GARCH(1,1)波动率与历史波动率;GARCH(1,1)波动率与历史波动率理论价格的定价误差无明显区别。隐含波动率理论价格的定价绩效优于其他两种波动率。
4、权证价外程度和成交量是引起权证实际价格与理论价格偏离的原因,股价波动性对价格差异的影响并不显著。
5、宝钢JTB1和万科HRP1接受标的股价波动率是权证实际价格波动率的原因,其余的4只权证皆拒绝。表明了在目前的深、沪两市,大部分的权证标的股票价格波动率不是引起权证价格变动的原因。
6、内含价值、时间价值、价格敏感性指标Delta、溢价率、杠杆倍数、实际杠杆倍数等风险指标显示:在6只权证中,鞍钢JTC1的风险最低,万科HRP1的风险最高,且有进一步增大的趋势。
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