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1996年5月1日到1999年6月10日间,我国对短期存贷款利率进行了7次下调,按照货币市场与资本市场正常的关联关系,货币市场短期利率的变动必然导致资本市场资本流动的波动,引起股价的变动。但事实并非这样,中国资本市场价格的波动相对于货币市场短期利率的调整幅度是不成比例的,而美国等发达国家利率调整政策对股市强有力的影响却与中国的现象形成了鲜明的对比,由此引起了我对金融市场间关系的关注。随后,中国加大了对金融市场的改革力度,货币市场与资本市场间的关联性也在各种改革措施下发生了一些变化,市场间的融合性有了一定的提高,但与国际经济一体化、金融全球化、金融自由化的要求相差还很远,找出中国金融市场割裂的深层原因,从而根据货币市场与资本市场的关联关系为市场预测和政府政策的制定提供依据,就成为我选择这个课题研究的初衷。 本论文先从理论分析入手,在对货币市场与资本市场定义进行了界定之后,就直接提出了货币市场与资本市场间关联性的三个特点,即:不可分割性、互动性、竞争性,而这种关联性的强弱与市场发展程度、国家金融体制等有关,发达国家的金融市场一体化正是通过不断的金融体制改革而发展起来的。本文通过计量分析和统计分析对中国货币市场和资本市场间近几年的关联性进行了数据测算,得出中国目前两市场间由于近几年的改革,已表现出一定的关联性,只是比较微弱。造成这种结果的根本原因在于金融体制的约束,特别是的货币市场与资本市场经营主体的分业经营。在目前全球金融一体化的大背景下,这种人为的体制制约,严重地阻隔了资金的自由流动,降低了市场效率和政策绩效。在参考了国际上其他发达国家改革经验基础上,提出应进行稳步合业经营为主,利率市场化、促进国债市场发展等一系列金融改革政策建议。同时本文也适应中国即将加入WTO的国情,讨论和分析了为迎接WTO的挑战,货币市场与资本市场的体制改革的政策建议。 根据货币市场与资本市场关联关系的特征,本文采用了如下的研究方法:一是理论分析与实证分析相结合的方法。理论分析既是用来论证和诠释新的金融经济发展事实,也是对现实的总结。本文借鉴国内外理论创新,分析中国金融市场的发展规律。为了配合理论分析,还用大量统计数据进行实证分析,为理论分析提供了有力的现实基础和事实论据。二是比较与逻辑推理的方法。为了全面地分析研究,本文采用了西方经济学中比较经济学的研究方法,对中国和国外发达国家的金融市场发展进行了纵横比较,从而达到认识不同国家货币市场与资本市场关系的目的。三是分析与归纳相结合的方法。在对中外金融市场发展状况分析的基础上,归纳出货币市场与资本市场关联的三种特征即:互动性、不可分割性、竞争性,为进一步论证中国货币市场与资本市场关系提供理论基础。 从总体上看,在我国的理论研究中,专门研究货币市场和资本市场两市场间关系的文献不多,只是散见于从不同角度对金融问题的研究中。本文将货币市场与资本市场关联关系的分析作为一个独立的问题来研究,以关联性为主线,以期对中国的金融改革提供一些建议,促进金融市场一体化的发展。本文的理论创新有如下几个方面:其一,总结了货币市场与资本市场关联的三种特征,即不可分割性、互动性和竞争性。其二,利用不同的方法对中国货币市场与资本市场的关联性进行了数据测算,从而使理论有了较严密的证明。其三,从金融市场融合方面,讨论了目前理论界比较敏感的有关金融机构分业、混业管理与经营的问题,提出应采取渐进式的方法促进金融市场的一体化。 货币市场、资本市场和外汇市场都是金融市场的子市场,三个市场间的关系是一个非常复杂的系统,由于研究领域和能力所限本文并没有将外汇市场与货币市场、资本市场间的关系考虑在内,仅作为以后进一步研究的课题。