股权质押作为一种融资方式,近年来在我国资本市场中逐渐盛行,上市公司控股股东利用股权质押进行融资已成为普遍现象。目前,我国上市公司股权质押业务呈现出融资规模大、质押比例高、质押行为频繁的特点,特别是在民营上市公司中,这些特点尤为突出。由于股权质押融资额度是按照股票市场价格的一定比例计算的,如果质押股票价格能够保持稳定或上涨趋势,则可以为控股股东持续高额度融资提供有利条件;相反,如果质押股票价格不断下跌,控股股东很可能面临质押资金无法偿还甚至质押股权发生转移的风险,这一代价显然是巨大的。由此可见,股票价格的高低直接关系到控股股东自身利益。信息披露作为上市公司向外界传递信息的载体,在股票市场的价格形成过程中一直发挥着重要作用。投资者会根据获得的信息,对已有信息不断进行更新,并进而影响公司的股票价格。因此,为了频繁且高额度使用股权质押资金,同时为了规避股票价格下跌所引发的股权质押风险,上市公司控股股东在利益驱动下很可能通过违规干预对外披露的信息以维持股价的稳定。本文以民营上市公司尔康制药为例,对该公司信息披露违规的动因及后果进行研究。与此同时,在对信息披露违规动因进行具体分析时,本文结合对已有实证研究中有关股权质押和信息披露违规关系的梳理,重点从股权质押的角度对尔康制药信息披露违规动因进行分析。首先,本文基于股价对控股股东自身利益的影响,对尔康制药控股股东多次股权质押期间的股价走势进行了分析。结果表明,公司稳定且间隔性上涨的股价不但防止了股权质押风险的发生,同时也为控股股东频繁且高额度质押融资创造了有利条件。其次,为了解释尔康制药的股价在一定时期内为何能够保持稳定且间隔上涨趋势,本文分别对公司历年临时报告和定期报告进行深入分析,发现该公司在控股股东股权质押期间存在信息披露违规行为。具体表现为两个方面:第一,尔康制药会策略性地在每次发生股权质押时以临时报告方式选择性披露更多的好消息,而延迟甚至隐瞒披露坏消息;第二,尔康制药在股权质押比例逐年大幅增加的同时通过财务舞弊等手段操纵定期报告中的有关数据,从而营造出公司业绩良好的假象。再次,本文分析了尔康制药信息披露违规的后果,得出违规行为的曝光会相继引发公司股价下跌、控制权转移风险及经营业绩下滑等不利后果。最后,根据该案例的研究结果,本文从不同角度为治理和防范上市公司信息披露违规问题提出相关建议。