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当今在经济全球化的发展趋势下,我国企业参与全球化的程度越来越深,如何保持国际竞争力对我国企业显得尤其重要。然而,作为发展中国家的企业,我国企业长期以来重视引进国外的先进技术、设备,而忽视了创新投入。当前技术落后已成为制约我国企业难以跻身国际竞争前列的主要因素。因此,本文主要论述以下问题:企业当前R&D投入不足的差距有多大?企业R&D投入的标杆水平怎样评价?为什么企业R&D投入会不足?本文基于资源配置、价值链等相关理论,根据R&D资源、企业内部资源与外部环境三因子之间的配置关系从系统工程的角度寻找了企业R&D投入的标杆水平及其差距,并从R&D投资的风险性出发,基于企业行为理论、委托代理理论深入研究了管理层风险决策的“黑匣”,探讨了管理层风险决策的具体机制,经过大样本实证检验。本文主要发现了以下结论:
(1)R&D资源投入是一个系统的工程,它需要同时考虑R&D资源、内部资源与外部环境三因子之间的资源配置关系,三因子之间的资源配置能力决定了企业R&D资源的标杆水平。从各行业达到标杆水平的企业来看，东部沿海地区的企业居多。本文在找到R&D投入的标杆水平后,进一步运用特征偏离法,刻画了各企业距离标杆水平的差距。从平均差距的地区差异来看，广东省企业距离标杆企业的差距最小,而东部沿海地区企业平均差距也明显小于中西部地区。
(2)R&D投入具有高风险性,本文从R&D投入的风险性出发,将企业行为理论与委托代理理论相结合,构建了R&D风险决策机制的理论模型,很好地解释了不确定性环境下管理层的决策行为。本文还利用管理层的期望效用函数,通过求解R&D投资函数的最优值,从数理方面论证了风险偏好、风险承担对R&D投资决策的影响,并利用结构方程模型的路径分析充分检验了这一理论模型,从而验证了该决策机制中各因素之间的路径关系。路径分析的结果表明风险承担因素在风险偏好与R&D投入之间发挥了中介变量的作用。
(3)在结构方程路径分析的基础之上,本文进一步深入研究R&D风险决策机制中风险偏好因素的具体作用机制。风险偏好的产生分为编辑阶段和评价阶段。本文首先将企业当前绩效状况分为“损失”、“收益”两种情况,并基于前景理论考察了风险偏好是如何影响企业“问题式研发”与“冗余式研发”决策的。通过实证检验发现:①当企业实际绩效低于预期绩效,“损失”情况下的“问题式研发”得到验证,管理层为了达到预期绩效水平而开展R&D活动,但绩效越低,管理层风险规避意识越强,“问题式研发”投入越少;另外企业越接近破产边界,“问题式研发”的R&D投入意愿越低,威胁僵化理论获得了验证;②冗余资源对R&D投入有显著促进作用;当实际绩效高于预期绩效时,企业冗余资源越多,企业越有动力开展R&D活动,“冗余式研发”在“盈利”企业中获得了验证。
另外,前景理论中的“框架效应”认为管理层用于评价利得和损失的参考点会随着“前景”问题的变化而发生转移的,而管理层在评估问题时依据不同的参考点又会形成不同的风险偏好,进而做出不同的风险决策。因此,本文首先利用前景理论中的价值函数模型,从理论上论证了风险偏好参考点即实际绩效与预期绩效的差距G值落在临界值G*的左边或右边对R&D投资决策的不同影响。接下来,再在理论分析的基础上对风险偏好因素中的“框架效应”进行了实证检验。本文基于一个包括四种情况、三个风险偏好参考点的框架下展开研究,假定:①实际绩效远低于预期绩效,管理层风险偏好参考点集中在“存活”下来;②实际绩效略低于预期绩效,管理层风险偏好参考点集中在“达标”;③实际绩效略高于预期绩效,管理层风险偏好参考点集中在“达标”;④实际绩效远高于预期绩效,管理层风险偏好参考点集中在冗余资源上。通过分组检验,这四个假设均得到了验证,本文发现随着绩效状况的变化,影响R&D投资的风险偏好参考点分别在存活、达标(即实际绩效与预期绩效之间的差额)与冗余资源三个“参考点”之间进行“转移”,并进而影响企业R&D投资决策。
(4)同样,在结构方程路径分析的基础之上,本文进一步深入研究R&D风险决策机制中风险承担因素的具体作用机制。风险承担是管理层风险投资决策的另一个重要因素,股东通过薪酬制度将企业风险在管理层与股东之间行进分配,而薪酬制度又影响了管理层的风险承担能力并进而影响企业的投资决策。基于前景理论中价值函数S型的特点,本文发现:①长期薪酬占总薪酬的比重与R&D投入呈U型,比重偏低时管理层承担的风险较少,R&D投入强度下降;比重偏高时管理层承担的企业风险较多,R&D投入强度上升,符合前景理论;②实际薪酬低于预期薪酬时,“达标”动机对R&D投入有显著作用,薪酬越低管理层越有动机开展“问题式研发”以解决薪酬困境;③实际薪酬高于预期薪酬时,管理层容易对当前现状满足,“盈利”情况下的薪酬差距对R&D投入没有显著作用。
根据前景理论,与风险偏好因素一样,风险承担对管理层行为决策的影响也存在着“框架效应”。因此,本文首先利用前景理论中的价值函数模型,以实际薪酬与预期薪酬之间的差距△S作为管理层风险承担能力的参考点,并以理论分析的形式论证了风险承担参考点△S落在临界值△S的左边或右边对R&D投资决策的不同影响。接下来再对风险承担因素的“框架效应”进行实证检验。本文同样基于一个包括四种情况、三个风险偏好参考点的框架下展开研究,假定:①实际薪酬远低于预期薪酬,管理层的风险承担参考点集中在通过改善绩效来提高自己的薪酬水平,故长期薪酬所占比重对R&D投资的作用显著;②实际薪酬略低于预期薪酬,管理层的风险承担参考点集中在在职消费的替代作用,通过在职消费来间接“达标”;③实际薪酬略高于预期薪酬,管理层的风险承担参考点集中在如何保全当前“达标”的薪酬水平,投资动机不强;④实际薪酬远高于预期薪酬,“达标”水平超过了薪酬激励作用的“临界值”,此时管理层利益与股东趋向一致,其风险承担参考点集中在薪酬结构上,故长期薪酬所占比重显著影响R&D投资。通过分组检验,前面的假定均得到了验证,本文发现随着薪酬水平的变化,影响R&D投资的风险承担参考点分别在“长期薪酬”、“在职消费”和“达标”与三个“参考点”之间“转移”。
本文主要有以下几个创新点：(1)从系统工程的角度,构建了R&D资源投入标杆水平的评价体系,且利用特征偏离法刻画了各企业距离标杆水平的具体差距。(2)将企业行为理论与委托代理理论相结合,研究了管理层风险决策的心理认知过程,从而打破了管理层风险决策的“黑箱”。(3)对风险的计量上,本文从预期的角度引入了“目标值”,并将其与实际值作比较,以两者的差额作为形成风险认知的“参考点”。(4)检验了前景理论中的“框架效应”在中国情景下的适用范围,并找到了框架效应时各参考点转移的具体位置。(5)从风险认知的心理学角度为管理层的代理行为提供了一种新的解释。
本文的研究结论具有较好的政策意义:(1)本文的研究结论既为资源配置理论提供了实证依据,又进一步丰富了规范标杆理论,使得管理层不仅能寻找到企业学习的标杆,且能找出自身差距从而采取措施积极改进,并引导管理层将标杆管理工具运用到R&D资源配置中;(2)研究表明当前情况下,“冗余式研发”在“收益”企业中最为常见,因此只有从根本上解决了“收益”企业的资源约束,才能解决企业R&D投资的后顾之忧;同时,当企业面临财务困境时,我国企业往往投资倾向更加保守,陷入了恶性循环,因此,政府应给企业创新创造更加有利的外部环境,引导处于财务困境的企业积极开展“问题式研发”,尽快走出财务困境。(3)实证结果表明长期薪酬占总薪酬的比重影响了管理层的投资动机,且薪酬的激励作用有一个“临界值”,因此企业股东应灵活运用多种薪酬工具,并科学设计管理层薪酬结构,以充分调动管理层的积极性。(4)本文对风险偏好、风险承担参考点转移的“框架效应”考察,很好地解释了预期目标及注意力转移在管理层行为决策中所发挥的重要作用,这对从更深层次理解管理层的决策行为有着极其重要的指导作用,并进一步充实了前景理论“框架效应”在实践中的运用,且是对西方文化背景下前景理论框架效应所形成的相关理论的有力补充。