改革开放以来,我国经济持续高速发展,社会资本开始进入基础设施投资领域,PPP模式也逐渐为公众熟知。政府建设项目通常财政负担过重,管理效率低下,技术升级缓慢,而社会资本的参与能有效地弥补这些不足,能够大幅提高政府对社会资源的利用效率。但PPP项目投资规模大,建设风险高,运营周期长,因而社会资本参与积极性普遍不高。本文对崇左林业产业园PPP项目如何科学合理地设计回报机制,使PPP项目参与各方都有利可图展开案例研究,具有重要的理论和实践意义。本文以公共产品理论、公共管理理论、项目区分理论和利益相关者理论为指导,提出PPP项目回报机制的设计原则,应考虑的主要因素,回报指标和可行性缺口补助的计算方式。分析崇左林业产业园PPP项目的回报机制发现,存在诸如政府违规承诺保底收益、可行性缺口补助计算公式设计不完整、财务内部收益率设置过低等问题,增加了政府隐性债务,加大了财政支出压力,也压低了社会资本的投资回报,致使项目融资困难,推进滞后。究其原因,主要是利益关切降低了社会资本议价能力,两标并一标方式为社会资本带来了利润诱惑,PPP咨询机构也不够专业。对此,本文首先设定一个相对科学的财务基准内部收益率,分别按照财金[2015]21号文公式、等额本金公式、等额本息公式三种方式计算可行性缺口补助,综合考虑可行性缺口补助、资本金税后财务内部收益率、净现值等多种因素后,选定初步改进方案,再通过财政承受能力论证确定了一个最终方案。与原回报机制相比,改进方案更契合PPP精神,有助于实现公私双方共赢。崇左产业园PPP项目案例的重要启示是,PPP项目回报机制的设计应科学设定财务内部收益率,合理设计超额收益分配机制和绩效考核机制;要不断提高我国制度质量,建立健全PPP法律制度,加强地方政府信用建设,加速PPP专业人才的培养,以确保社会资本“盈利但不暴利”。