自20世纪90年代以来,关于投资者情绪的研究成为了行为金融领域研究的重要内容。与标准金融学的有效市场和一般均衡的观点相比,行为金融学认为由于投资者是有限理性的以及市场套利者的套利能力是有限的,从而导致股票市场的价格常常会偏离其基本价值,即市场并不是完全有效与均衡的。投资者情绪是由投资者的认知偏差与心理偏差产生的,会影响投资者的行为决策,从而对股票市场产生系统性影响。对于我国股票市场来说,自1990年沪深交易所成立以来,我国股票市场发展迅速,规模日益壮大,已成为全球前三大股票市场。与此同时,我国股票市场由于起步较晚、个人投资者占比较多,与西方成熟市场相比还有很大差距,投资者经常是非理性的,容易受情绪的影响,存在盲从跟风、过分追求政策消息和小道消息的现象。因此,我国股票市场常常发生大幅度的市场波动,羊群效应显著。标准金融学理论并不能完全解释我国股市大幅波动的情况,而投资者情绪理论可以更好地解释我国股市的暴涨暴跌现象。本文梳理和总结了关于投资者情绪定义、测度以及其对股票收益影响的相关文献,并在此基础上选取了A股换手率、封闭式基金折价率、A股平均市盈率、新增投资者开户数、消费者信心指数和关键词的百度搜索指数这六个指标作为我国股票市场投资者情绪的代理指标,采用主成分分析法将这六个指标合成一个综合指标,来测度我国股票市场的投资者情绪。针对投资者情绪对股票收益的影响,本文分别从理论方面和实证方面进行了相关分析。在理论分析中,主要从投资者情绪的总体效应和横截面效应以及不同市态下投资者情绪的非对称效应方面探讨了投资者情绪对股票收益的影响机制。在实证研究中,本文将2006年6月至2018年9月这一期间的我国股市划分为7个牛熊市周期,先通过格兰杰因果检验来了解投资者情绪与股票收益的总体因果关系,然后通过构建单因子与加入Fama-French三因子的多因子模型实证检验牛熊市态下投资者情绪的变化对股票总体收益的影响。接下来,通过构建GARCH(1,1)模型检验了投资者情绪波动对我国股票总体收益波动的影响。最后,本文通过构造套利组合,检验了不同市态下投资者情绪对不同种类股票收益的影响差异。研究结果表明,投资者情绪与股票收益率存在双向因果关系,投资者情绪变动会对股票收益产生显著的正向影响;相比于牛市,熊市中投资者情绪变动对股票总体收益具有更大的影响。牛市时投资者情绪波动会加剧股票总体的收益波动,而熊市时投资者情绪的波动则会降低股票总体的收益波动。不同市态下投资者情绪的横截面效应存在差异,牛市时高市盈率的股票对投资者情绪的变动更加敏感,而熊市时小公司、高市净率和高股价的股票受投资者情绪变动的影响更大。