由次贷危机引发的全面金融危机席卷全球之后，发达国家政府金融改革的一项核心内容就是遏制金融系统性风险。2010年美国总统奥巴马签署了《多德-弗兰克华尔街改革法案》，该法案的一项重点内容是提出成立一个金融稳定监管委员会负责识别与处理系统性风险，对大型复杂金融机构、复杂产品与市场交易活动所产生的系统性风险进行预警与处理。2010年4月在中国股指期货市场启动仪式上，王岐山副总理在贺词中也指出"…股指期货是一把双刃剑……守住不发生系统性风险的底线"。所以，股指期货系统性风险的问题急需研究，本文选题正是立足于研究我国股指期货市场建设过程的系统性风险。　　困扰学术界的一个难题是系统性风险的定义非常不清晰。从目前的研究文献来看，系统性具体有两个方面的含义:第一是指一个冲击会对整个体系产生一定程度的影响;第二是指这个冲击会对毫不相干的其他方产生一定程度的影响。实际上，系统性风险是指一个冲击引起整个系统产生损失的可能性。所以，系统性风险具有外部性，单个冲击会影响到整个系统面，冲击的传染性是系统性风险最为明显的特征。值得指出的是系统性风险的传染特征不仅表现在一国的金融和经济方面。尤其是考虑到上世纪末期，全球经济在国际资本流动的影响下越来越全球化和一体化，一个冲击立即会影响到其他国家，一个市场的冲击如股票市场、外汇市场、期货市场的动荡立即会影响到整个金融系统，而且现代科技的发展也为金融冲击的传染创造了条件，一个冲击的后果立即会蔓延到全球经济和金融系统中。　　本文以股指期货市场的系统性风险研究为切入点，全面梳理了股指期货市场系统性风险的来源和内涵，总结了股指期货市场系统性风险监管控制的理念和措施，并从监管深化的宏观视角提出了股指期货市场流动性储备池的构想。论文主要内容如下:　　第一部分为第一章导论，主要就文章的研究背景、研究意义以及文章的逻辑框架、研究方法和主要内容进行介绍，提出论文的四个创新点。　　第二部分为第二章和第三章，就股指期货和系统性风险研究的既有文献进行必要的述评，阐述股指期货市场的系统性风险理论。文章首先界定股指期货为虚拟资本，从马克思主义政治经济学角度来看具有虚拟性，进而以"虚拟性"理论为依托，界定了股票指数期货市场系统性风险的定义和内涵。　　第三部分为第四、第五和第六章，介绍了国际股指期货对金融危机的影响，进一步阐述国际上股指期货的系统性风险。中国正式放行股指期货市场时值次贷危机发生之后，见证了作为衍生产品的系统性风险对金融危机的影响，所以，在推行股指期货时对市场主体进行了制度约束，限制期货市场的做多、做空动能，意图避免股指期货对现货市场的过大冲击，造成所谓的系统性风险。这种谨慎设计确实减少了市场的大幅波动，市场呈现区间约束走势，但是中国股市出现了股指与其基本面以及国际股市大幅背离，较长时间在低位运行，投融资效率低下的另类系统性风险，即本文所讲的非典型性系统风险。究其因首先有中国股票市场本身的基础原因，也即股票市场资金供应约束较硬、股票供应约束较软，再加上限售股的解禁，股票市场严重地供过于求，占市场主体的蓝筹股价格下移带动了股票整体价格指数的下行。在此基础之上股指期货作为一种做空也能赚钱的投资工具，彻底改变了过去只有买股做多，才能赚钱的盈利模式，封杀了股指向上预期的空间和动力，给中国股市形成严重的中长期股价抑制，使股票市场长时期难以突破低位盘整运行的格局，股指期货成为抑制股市向上突破的重要因素。接着，文章通过实证发现，在分时指数的日间波动中，期指并没有很好地发挥其应有的价格发现和指数领先效应，也即期指对股指的影响微弱，反倒是现货指数对期指有较大影响，这也正好解释了如今投资者更多关注现货指数的原因。总之，中国股指期货对股票市场短期向上突破的领先功能缺失，中长期对股价形成抑制，这就是现阶段中国股指期货系统性风险的特定含义。它区别于对高位运行的股票市场进行向下严重破坏的传统意义上的系统性风险，是系统风险的另一种类型，是容易被人们忽略的风险，本人将其概括为非典型性系统风险。这种系统性风险虽不至造成西方次贷危机那样严重的经济风险，但是已经造成中国股票市场投资回报较低、融资压力较大、市场效率低下的局面，在某种意义上不亚于一场金融危机。　　第四部分，为第七章、第八章。文章探讨了系统性风险的监管理念，并结合中国股指期货市场的实际提出了我国股指期货市场系统性风险的控制理念和措施。随着对市场主体的一系列约束的解除，股指期货的套保、投机、投资以及价格领先效应的逐步恢复，建立在股指期货基础上的金融创新逐步展开，典型意义上的系统性风险开始产生，应该前瞻性对股指期货的系统风险进行理念研究和实践经验总结。特别是，应该利用股指期货双刃剑的特点，通过借鉴国际上金融创新的成功经验，充分发挥金融市场的效率，解决宏观经济中的流动性过剩的问题，这就是本文所要阐述的对股指期货监管深化的构造流动性储备池的设想。　　本文的创新点主要为以下五个方面:第一，文章首次系统探讨了股指期货系统性风险问题，并从虚拟资本的角度在理论上阐述了股指期货系统性风险的来源和内涵，构建了基于虚拟资产价格波动的系统性风险来源分析框架，为股指期货系统性风险研究奠定了理论基础。第二，本文创造性地总结了国际股指期货的萌芽、发展、调整、发达及理性的五个发展阶段，并提出了客观、辩证看待股指期货对金融危机影响的观点，指出股指期货既是金融危机爆发的助推器，同时又是金融危机恢复的助推器，解决了困扰股指期货发展的认识难题。第三，论文阐释了在中国被忽略的系统性风险的另外一种类型，即股指期货虽然没有造成金融危机式的典型性系统风险，但是却构成了对股票市场较长时期压制的重要利空因素，风险处于累计阶段，使中国股票市场呈现了区间弱势盘整、和基本面背离、与国际主要股指走势分化、投融资效率降低的态势，这种风险被本文称之为非典型性的系统风险。第四，论文使用中国股指期货和现货数据实证分析了两者之间的价格发现机制以及风险波动性传导，揭示了现阶段我国股指现货市场在价格发现过程中发挥着一个更加主要的作用，股指期货市场在它的初期阶段并没有很好地发挥其价格领先功能，这就能很好地解释当前人们为何对上证A股指数的关注度依然要高于沪深300指数的原因。论文在此揭示了股指期货非典型性系统风险的另一表现特征，那就是价格正向领先功能的缺失。文章在此部分创新性地采用了递归协整方法来检验是否在任何时间股指期货市场在价格发现机制中都发挥着核心领先作用的一般原理，答案经检验是否定的，而且此方法检验了协整关系和相关协整系数的稳定性;在风险波动溢出模型中，论文首次对中国股指期货数据采用了基差非对称的ECM-GARCH模型，实证结果揭示了股指期货和现货市场之间的很强的双向风险波动性。这意味着无论风险波动是起源于中国股市现货市场还是起源于期货市场均将向另一个市场传导，股指期货在股市的盘整阶段同样孕育着风险，当有重大利空出现时人们对市场的预期恶化时，会出现股指期货被大量沽空下行从而带动股票现货市场破位下行。第五，论文首次提出了中国股指期货市场在目前中国宏观经济形势下的"流动性储备池"功能，从而将对股指期货的监管进行深化，从更高层次化解其系统性风险。