融资融券交易指的是投资者借入资金买入股票或者借入证券并卖出的交易行为。融资融券的放开,意味着市场上的投资者不仅能做多股票,还能直接做空股票,因此融资融券的推行为投资者增加了一种新的投资方式。此外,融资融券的放开还标志着我国证券市场正从单边操作市场转向双向操作市场,这在一定程度上会促进我国资本市场的发展,具有重大意义。当我国引入融资融券交易机制之后,不少学者纷纷开始研究融资融券对我国证券市场的影响。不过国内学者主要研究的是融资融券对股市波动性、流动性、定价效率以及崩盘风险等方面的影响,较少学者研究融资融券对内幕交易的影响,而融资融券又为内幕交易者提供了一种新的套利途径,因而本文以内幕交易作为切入点,研究融资融券如何影响内幕交易,并结果我国实际提出政策建议。根据事件研究法,本文以季报公告日作为事件发生日,并以累积异常换手率(CAT)作为内幕交易的衡量指标,同时以内幕交易作为被解释变量,以是否允许进行融资融券交易、Amihud非流动性指标及保证金比例的提高等作为解释变量,以此来研究融资、融券及二者对内幕交易的影响。此外,本文还将市场整体按行情分为股价上涨阶段以及股价下跌阶段,并研究在不同市场行情下融资及融券对内幕交易的影响差异。实证结果表明,融资融券的推行会促进内幕交易的发生,且在股价上涨阶段,融资起促进作用而融券则起到抑制的作用,而在股价下跌阶段,融资起抑制作用而融券则会刺激内幕交易的发生。此外,在流动性较强、保证金比例较低的情况下,融资融券对内幕交易的促进作用可能会更强。