2008年金融危机席卷全球,“大而不倒”成为各国政府救援企业的衡量标准。我国国有企业规模庞大,具有极强的系统重要性,因此国有企业债券普遍存在刚性兑付。但这也成为金融风险累积的重大隐患。在去杠杆背景下,重点在于打破刚性兑付,逐步消除隐性担保,实现市场化风险定价。因此,基于国企债券违约的背景下,本文研究隐性担保与国企债券发行利差的关系具有重要的现实意义。本文的研究对象为国企债券,认为在国企债券违约事件频现的背景下,信用评级机构为了增强自身的权威性、扩大市场份额、提升盈利空间的目的,会更谨慎行使职责,做出更客观、全面的判断。借鉴Agarwal和Hauswald（2010）的正交分解法,通过研究2015-2019年间发行的国有企业债券,建立信用评级影响因素模型,将模型的残差作为隐性担保的替代变量。同时建立国企债券发行利差影响因素回归模型,研究信用评级、隐性担保在违约风险增加的背景下,对国企债券发行利差的影响。通过实证分析,可以得出本文结论:（1）信用风险存在同省传递性,违约消耗了同地区的信用资源,导致同省国企债券信用评级显著降低;（2）信用评级确实能改善风险溢价水平,从而降低发行成本,但伴随同省信用风险增加,信用评级降低发行利差的作用不断减弱;（3）在国企债券违约事件频现的背景下,隐性担保降低国企债券发行利差的作用也在不断减弱。本文为隐性担保的量化、隐性担保对发行利差作用机制的研究提供了新的思考方式,同时也揭示了国企债券信用风险的逐步暴露,有利于逐步消除国企债券背后的隐性担保,从而引导发行利率回归市场化定价,促进信贷资源合理流动。