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目前,中国经济正处于本轮经济周期的不景气阶段,即经济止跌回升阶段,但经济回升的力量不足。1998年以来,中央采取了一系列旨在扩大内需、刺激经济增长的政策,但是政策的效果并不十分明显。在这种情况下,受到美国经济发展的启示,经济学界提出了一种观点,希望借助于股市的“财富效应”,启动消费市场,以此拉动经济增长。 由于中国股票市场同美国股票市场的种种差异,以及两国居民的消费倾向方面的差异,中国股票市场是否存在“财富效应”是个值得讨论的问题。本文对此进行了一些实证分析。 论文通过对通过对表示股市波动的上证综合指数季度增长率 Zt、表示消费波动的社会商品零售总额季度增长率Rt作线性回归,结果显示股市波动对消费的影响很小,而且股市上涨,消费反而下降,即股市上涨对消费有“挤出效应”,而不是“财富效应”。再对股市和消费作外部冲击模型,观察来自股市的一个标准冲击,对消费市场会产生什么样的影响,结果显示,消费对股市的冲击响应也很小,对股市一个标准的冲击,季度数据模型显示了消费的一个规模很小、持续时间很短的“财富效应”;月度数据显示了消费的一个规模很小的“挤出效应”。即如果股市上涨持续的时间比较长,会显示“财富效应”,反之,如果股市上涨持续的时间较短,没有“财富效应”。最后,对Rt和Zt进行格兰杰因果检验,以验证在消费和股市波动之间是否存在格兰杰意义上的因果关系,检验结果F=0.301,当α=0.05时,3.15<F0(2,46)<3.23,F<F0,消费和股市波动之间不存在格兰杰意义上的因果关系。所有的实证分析均表明目前在中国不存在股市的“财富效应”。