【摘 要】
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国债期货是我国一种重要的利率期货产品,是我国资本市场发展与进步的标志,为金融市场增添了交易和创新的活力。我国国债期货推出时正处在利率市场化的经济金融环境中,国债期货作为一种衍生品,可以用来对冲市场上的利率风险,将在我国今后的利率形成机制、乃至整个金融市场中起着十分关键的作用。本文的目的在于研究如何为我国国债期货进行更为精准的定价,以及定价模型在套期保值、实际交易中的具体应用。首先,本文详细介绍了中
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国债期货是我国一种重要的利率期货产品,是我国资本市场发展与进步的标志,为金融市场增添了交易和创新的活力。我国国债期货推出时正处在利率市场化的经济金融环境中,国债期货作为一种衍生品,可以用来对冲市场上的利率风险,将在我国今后的利率形成机制、乃至整个金融市场中起着十分关键的作用。本文的目的在于研究如何为我国国债期货进行更为精准的定价,以及定价模型在套期保值、实际交易中的具体应用。首先,本文详细介绍了中国国债期货合约的基本情况、历史由来等细节,接着介绍了合约条款与交易交易制度方面的独特之处,详细地阐述了国债期货合约中的两个关键和独特的要素:转换因子(Conversion Factor)和最便宜可交割券(Cheapest to Delivery Bond)。然后,本文基于均衡状态下的无套利定价原理,使用模型动态利率模型来刻画利率过程。随着近年来我国利率市场化改革过程的不断深化,使得动态利率模型能够更好地刻画利率的运动过程并反映金融市场中货币供需的情况。为了估计出模型的参数,我们使用一揽子国债现券的隐含收益率和银行间债券市场国债回购利率作为校准工具来校准利率模型。在估计出参数后,使用蒙特卡洛模拟的方法对国债期货进行定价。随后计算出国债期货的基点价值,为资产的风险管理活动提供了理论上的参考。另一方面,我们考察了本文的定价模型在基差交易中的应用,动态利率模型可以用来帮助预测国债期货-现货价差的走势,为市场中的交易者提供了理论上的指引。
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