现货市场价格的变化导致现货收益率的变化,进而影响到现货持有者的利润,而期货市场具有规避现货市场风险的作用,所以期货市场的套期保值效果对现货持有者有很大的影响。传统期货套期保值模型主要依靠历史数据进行套期保值,并且没有考虑现货价格波动对期货价格波动的影响,因而套期比往往不能取得较好的套期保值效果。本文在传统二元GARCH模型的基础上,通过引入误差修正项,考虑现货收益率波动对期货收益率波动的影响,建立了基于GARCH-X的动态套期保值模型。GARCH-X模型对现货和期货价格进行预测,同时预测了现货和期货收益波动率的协方差矩阵,从协方差矩阵序列中,得到动态的最优套期比序列。该模型的特点一是通过考虑短期现货收益率的波动对条件方差和协方差的影响,提高了短期收益率波动对条件方差和协方差影响的计算精度:二是解决了现有研究的最小方差、传统套期比不能随现货和期货收益波动率变化而相应变化的问题。通过使用样本数据进行分析,本文得到了较一致的结论,即总体来说,二元GARCH-X模型比幼稚法、普通OLS方法和二元GARCH模型能更大程度地降低期货投资组合的风险,因此具有更高的保值效率。因而可以认为,利用同时引入GARCH模型和协整理论二元GARCH-X模型可以进一步提高期货合约在规避现货风险中的有效性。