企业并购是市场经济和现代企业制度相结合的产物,它在我国经济生活中的地位越来越重要。在并购活动中,对目标企业的价值进行准确评估是保证并购成功的关键,其中最为重要的是选择科学、适用的评估方法。在当前知识经济背景下,不确定性是现代企业经营环境的一个显著特征,能否在不确定的环境下把握各种投资机会将在很大程度上影响并决定企业的价值。 对传统的价值评估方法的分析表明,虽然现金流量折现法是目前理论上比较成熟的方法,但是在不确定性市场环境下,现金流量折现法不能准确评估并购中目标企业的价值。企业并购具有期权的特性,因此在一定的假设前提下,能够将期权定价模型应用于并购中目标企业的价值评估,期权定价理论在企业并购价值评估中的优越特征在于它能有效评估不确定性的机会价值。 本文在借鉴国内外企业价值评估理论和经验的基础上,针对以现金流量折现法为代表的传统估价方法在企业价值评估中的不足,研究了实物期权理论在企业并购价值评估中的应用,将目标企业价值分为现有资产价值和机会价值,分别用现金流量折现法和期权定价模型进行评估,从而得到比较准确的目标企业价值,建立了不确定性环境下基于期权理论的并购中目标企业价值评估模型。 全文共分为7章,主要内容如下: 第1章:引言部分介绍了本文的研究背景、目的和内容及国内外研究现状,并对本文的思路和结构框架进行了描述。 第2章:分析了影响目标企业价值的因素和目前价值评估存在的主要问题,探讨了目标企业价值评估在企业并购中的重要性。 第3章:探讨了我国传统企业价值评估的思路方法及其面临的挑战和缺陷,重点分析了现金流量折现法。 第4章:针对企业并购的实物期权特征,引入了实物期权的概念,并对并购中目标企业的价值构成进行了分析。 第5章:研究了期权理论在并购中目标企业价值评估的应用,介绍了期权定价的基本思路与方法,提出了期权定价模型在目标企业价值评估中的应用框架。 第6章:目标企业价值评估案例分析,介绍了基于期权理论的目标企业价值评估方法在企业并购中的具体运用。 第7章:本文结论和进一步研究展望。