我国股票发行上市高首日收益率一直是国内外学者研究的热点问题之一，由于我国股票市场具有众多自身特殊背景和特征，照搬国外已有理论来研究国内高首日收益率问题并不理想，也不能准确地发现导致我国高首日收益率的真正原因。　　 本文开篇回顾了国内外学者对IPO抑价问题的研究理论和现状；接下来本文介绍了我国发行制度的历史沿革，并对现行的询价制度进行了比较详尽的分析；最后本文采用2001年--2007年沪深A股市场的IPO数据，对限制市盈率制度下的发行定价方式和询价制度下的定价方式对发行价格的影响分别进行了多元回归分析，检验发行定价效率是否有所提高，进一步分析研究影响我国高首日收益率的主要因素。　　 研究结果表明，询价制度下的发行价格比限制市盈率制度下的发行价格包含更全面的有关公司价值的信息，这些变量对发行价格的解释能力大大提高，从而提高了定价效率，降低了信息不对称。其中，每股收益、净利润增长率与发行价格显著正相关，资产负债率、董事会规模、发行规模、发行比例与发行价格显著负相关。由于限制市盈率阶段定价效率比较低，导致该阶段首日收益率包含更多的有关公司财务、公司治理、本次发行信息的变量。在两个阶段，如果只考虑公司价值信息时，资产负债率与首日收益率显著负相关，净利润增长率与首日收益率显著正相关，但是在加入市场特征变量后，上述变量显著性下降，说明我国投资者具有非理性的特征；净值市价比和发行规模均在两个阶段持续的与首日收益率显著相关。市场平均市盈率在两个阶段均与首日收益率显著正相关，在限制市盈率阶段，上市首日换手率与首日收益率显著正相关，在询价阶段，上市时间间隔的系数显著为负。这些反映市场特征变量与首日收益率显著相关说明我国IPO市场高首日收益率主要是由二级市场的收盘价格造成的，也反映了我国投资者认知偏差，情绪、投机性强等系统性特征是导致首日高收益率的主要因素。