随着我国资本市场的不断完善,并购活动日益成为上市公司寻求快速发展的重要途径。中国并购市场的交易日趋活跃,进行系列并购的企业也在不断增加。虽然越来越多的公司将系列并购作为扩大规模、提升竞争力的快捷方式,但实施系列并购的企业出现低效益的情况也较为突出,这种情况值得深入研究。并购交易的完成并不意味着并购就是成功的,并购最终能带来企业经营效益的提高及股东财富的增加才说明并购获得成功,而这一切,与是否符合公司战略、是否偏离并购动机、是否达到并购后整合效果、是否完成企业经营管理资源的优化组合等都是密不可分的。并购的整个过程中,存在与公司战略要求不符、并购后整合效果差等任何一项问题,都会使得并购活动无法取得成功。本文根据国内外学者对企业并购动因和并购绩效等方面的研究成果,对我国工程机械行业领导企业Z公司系列并购动因及并购绩效进行研究,得出Z公司在系列并购里对于A公司的并购是成功的,对B、C公司是失败的。自2003年对A公司开始并购起,Z公司获得迅速发展和扩张,公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力以及综合财务指标,表现的都不错。接下来公司于2008年对B公司和2013年对C公司的并购发现,公司的整体经营效益呈下降趋势,这和Z公司快速系列并购扩张的策略不无关系。探究Z公司进行系列并购后效益逐步下降的原因以及并购是否符合各阶段公司战略,本文分析了系列并购的资本运作,并从财务能力分析、综合业绩分析、因素分析等几个方面对Z公司开展系列并购活动前后的企业绩效进行分析并发现,其经营绩效逐步下跌、中后期并购并未完全实现公司战略的事实。进而,笔者运用比率分析法、因素分析法、杜邦分析法等方法对企业的财务能力和绩效指标进行层层解析,找出导致企业系列并购活动中后期没有完好实现公司经营管理的原因——长期借款急剧增加、应收账款管理欠缺、现金存货管理不足、商誉大幅上升、期间费用大幅增加、市场份额萎缩等。最后,根据上面问题结合对资本运作的分析,总结出Z公司在系列并购中,存在并购动机的缺失、并购对象不合、并购时机的不当、并购后经营管理幅度不当、品牌整合的策略失误等问题,最终以失败收场,并以此对Z公司和同行业的其他企业后期并购提出建议。