基于中国市场的权证定价实证分析

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权证可以看做是一种特殊的期权,它赋予权证持有人在未来有权选择是否向权证发行人卖出或者买进一定数量的标的证券。权证诞生的很早,有多年的历史了,时至今日在世界上很多国家都存在发展良好的权证市场,权证也作为一种金融衍生产品,以其融资便利、高杠杆、对冲风险等优点逐步被投资者所接受。早在1992年,权证就在中国证券市场面市了,但之后却在我国经历了一段极为波折的历史。它最初作为新的衍生产品以试验品的方式推向市场,得到广大投机者极力追捧,高杠杆的特点导致了高风险,市场充满投机性泡沫,政府不得不于1996年6月将其关闭,直到2005年作为伴随股权分置改革的解决办法才重新进入市场。随着对证券市场的改革,随着各项法规制度的完善,在各方面的推动下,权证市场在我国得到了快速的发展,但作为一个新兴市场,中国权证市场在交易制度、创新水平等方面跟国外成熟市场还存在很大差距。   对权证定价的研究一直伴随着权证的发展进行着,其中,Black-Scholes模型是权证定价史上最重要的突破,可以说是权证定价理论的基石,对后来的诸多定价理论都产生了深远的影响。本文为了检测中国权证市场的有效性,首先就采用了Black-Scholes模型对我国权证市场的理论价格进行了估计,同时为了便于更明显的观察,我们还定义了一个偏离度的概念,来衡量我国权证市场实际价格与理论价格的偏离程度。另外,本文还利用期权平价关系对我国权证市场中的交易数据进行了分析。期权平价关系是描述期权间最基本关系的方法,它表示的是具有同一执行价格和交割时间的欧式看涨期权和看跌期权之间的关系。我们在分析过程中,将期权平价关系做了变形,定义了一个Z值以方便说明我国权证市场对平价关系的满足程度。在得出分析结果后,本文还对中国权证市场的分析数据与世界上几个较为成熟的权证市场进行了简单对比,得出了中国权证市场还是存在着较为不理性的现象的结论。最后,针对本文计算的数据结果从计算方法本身和中国权证市场交易特点两个方面给出了原因性的分析。
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