作为上市公司重要的财务决策之一,股利政策的制定不仅影响着企业的发展,同时关系到投资者的利益。但如今我国资本市场中“一股独大”现象十分严重,作为大股东的终极控制人,由于其控制权和现金流权的分离,进而引发他们利用股利政策手段实现对自身的利益输送,侵占了中小股东利益。这种由终极控制人产生的委托代理问题普遍存在于各国的资本市场中,也导致了我国上市公司现金股利派发水平较低且不稳定。而内部控制作为企业治理的重要一环,较高的内部控制质量可以有效提高企业治理能力,因此对内部控制是否能改善终极控制人两权分离与现金股利水平之间的关系的研究有着十分重要的意义。本文基于企业生命周期理论、委托代理理论、终极产权理论、信息不对称理论和信号传递理论,结合过往国内外研究成果,利用多元线性回归模型对2016-2020年A股上市公司进行分析,从终极控制人控制权、现金流权和两权分离程度出发,分析了终极控制人对现金股利水平的影响。以及结合企业生命周期阶段,把企业生命周期的不同阶段作为控制变量,分析不同阶段的企业,其终极控制人两权分离程度对现金股利水平的影响受到内部控制的调节效应有怎样的差异,更加全面的分析了内部控制的调节效应。通过实证分析发现:终极控制人的控制权、现金流权及其分离程度对现金股利水平有着正向影响,且在非国有企业中尤为明显;在不同生命周期阶段下终极控制人对现金股利水平的影响不同;内部控制对改善终极控制人的代理问题有着显著作用,但是相比成长期,在成熟期和衰退期内,内部控制的作用有限。因此对于监管部门和企业自身而言,只有进一步完善上市公司的信息披露制度,提高终极控制人的信息披露水平及上市公司的透明度,提高内部控制质量和企业内部治理水平,才能切实的保障投资者的合法权益,解决终极控制人的代理问题。