证券投资基金(以下简称“基金”)的择时能力是指基金经理的市场时机把握能力,即如果基金经理相信自己能够准确预测市场趋势,他将根据期望的市场走势调整其投资组合的风险水平,在预测市场收益上升时增加组合的风险水平,下降时降低组合的风险水平,通过高风险资产和低风险(或无风险)资产之间的不断转换来获取超额收益。基金的择时能力来源于对基金业绩构成的分解,而后成为基金业绩评价中一个主要的衡量指标。我国基金业已经步入快速健康发展阶段,但是各基金业绩之间的差别很大。从基金业绩来源的角度看,这些差别很大程度上是由于各个基金经理择时选股能力不同所导致的。因此,基金择时能力的考察就显得非常有意义。本文运用T-M模型、C-L模型、TM-FF3模型以及二因素模型对我国12只封闭式基金和16只开放式基金的择时能力进行实证研究,可以为我国基金投资者和基金经理的投资运作提供一定的参考。实证结果表明,一方面,传统的TM-FF3模型并不适用于我国基金市场,而使用以TM-FF3模型为基础改进而来的二因素模型时能得到很好的拟合度;另一方面,在使用周数据检验时,我国封闭式基金和开放式基金整体上没有表现出择时能力,而只有少数基金表现出显著的择时能力,但是在使用月数据检验时,我国开放式基金整体上表现出了择时能力,即使结果在统计上并不显著。同时,这也证明了若改变研究数据的时间单位会发现与以往研究不一致的结果,对我国而言,当把研究的时间单位拉长时模型对我国开放式基金的解释能力有很大的提高。