近年来,随着全球经济一体化程度的逐渐提高,中国股票市场与国际股票市场之间的交流更加密切。2007年爆发的美国次贷危机愈演愈烈,演变成了一场影响着全球经济发展的金融危机。本文旨在比较研究金融危机发生前后,中国与国际股票市场的联动性的变化情况,从而对股票市场参与者制定投资决策,监管机构制定监管政策,国家制定宏观经济调控政策进行一定的指导作用。从这个角度上来讲,本文具有很强的现实性和时效性。　　 本文选取了2002年1月7日到2010年4月30日之间的中国、亚洲、欧洲和美洲四个地区的10支股票价格指数的每日收盘价作为当地股票市场的代表,分别包括上证指数、香港恒生指数、台湾加权指数、新加坡海峡时报指数、日经225指数、英国富时100指数、德国法兰克福DAX指数、巴黎CAC指数、道琼斯综合平均指数、纽约标普500指数和纳斯达克综合指数。同时,将金融危机全面爆发的时间点定为2007年8月1日,因此将全部样本空间分为两个阶段做实证研究,进而比较金融危机前和金融危机后,中国与国际股票市场的联动性变化情况。　　 在研究方法方面,本文首先对日收盘价时间序列进行了平稳化,使其成为经ADF检验平稳的日收益率序列。然后,本文利用这些日收益率序列构建了向量自回归模型,初步检验联动性。接下来对数据进行了Granger因果检验、脉冲响应和方差分解。　　 经过实证研究本文发现,无论是向量自回归的系数显示还是Granger因果检验的结果都显示,金融危机发生前,中国的股票市场与国际上其他股票市场的联动性并不显著。这可能由于中国股市仅仅发展了二十多年,正处于新兴转轨时期,中国的资本市场也并没有完全对外开放,无论是经济政策还是政治政策都处于比较封闭的状态,与国外的股票市场没有明显的联动性。在金融危机发生后,中国的股票市场与国际上其他的股票市场联动性有显著增强,尤其是美国的股票市场联系更加密切,中国股市主要受美国股市的影响。原因可能是由于次贷危机爆发源于美国,全球经济关注的焦点都放在美国,各经济体包括中国都在研究如何将次贷危机的影响降到最小程度,这势必在一定程度上会引起中美股市的联动性。另外,美国无论在实体经济还是在虚拟经济方面,都是全球最强的经济体,在整个世界范围内起到关键的引领作用。