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本文以澳元和美元短期利率存款市场为例,探讨非抛补利率平价偏离的主要原因,同时应用TGARCH-M模型突出量化风险溢价以及投资者面临金融市场正、负不同方向冲击的非理性反应。文章主要从以下方面展开:第一部分介绍本文的研究背景,提出研究的问题、立足点,研究思路以及创新点;第二部分梳理、总结已有文献,总结出非抛补利率平价发生失衡的原因,并从交易成本,市场不完全及价格粘,政治、政策、体制影响,风险溢价,非理性、有限理性及过度理性五个方面进行详细阐述。同时,在此基础上,立足中国国情,对比分析影响中国金融市场UIP偏离项的动因:第三部分描述文中涉及的变量及其主要变量的确定方法;第四部分建立实证模型,并对模型系数进行合理化的经济学解释;第五部分得出计量结果。实证表明风险溢价和投资者对不同属性波动的非对称反应对UIP偏离项具有显著解释能力。通过纵向对比子时间段回归结果,笔者发现1984:01至1995:12期间美元存款投资者要求较高风险溢价,而在1996:01至2009:12期间澳元存款投资者需要更高的风险补偿。其它条件既定的情况下,风险溢价因素不仅仅是解释非抛补利率平价偏离项存在的主要原因,而且随着外部波动的加剧以及利率期限结构的延长所带来的边际变化弹性要大于投资者对“坏消息”过度反应的边际弹性,表现出风险溢价因素对UIP偏离项的相对解释能力在后一时间段内进一步增强。同时,从模型系数的绝对值可以看出外界冲击对利率平价偏离的影响是持续的,而且利率平价一旦偏离在短期内很难消除,这也侧面解释了UIP在现实中偏离成为常态的事实。最后,针对澳、美利率市场的实证经验,同时结合目前中国金融市场的现状,提出可行性的政策建议。