股票价格的波动特征是股票衍生品价格的决定性因素。Black & Scholes假设股票价格服从几何布朗运动,在一个无套利的分析框架下给出了欧式期权价格的定价公式。其重要的假设条件是波动率为一个常数。但是越来越多的实证研究结果表明,股票收益率存在显著的尖峰厚尾现象,很难用一般的正态分布进行描述,而且其波动率存在明显的时变性特征。所以,放宽波动率恒定条件,并且研究股票波动率的变动特征,对认股权证的正确定价具有重要意义。本文通过对宝钢股份股票收益率的分析,发现宝钢股票收益率波动存在明显的时变性、跳跃性和非正态性,不符合B-S模型的假设,因而不能直接应用B-S定价公式对宝钢权证进行定价。本文采用更具应用前景的随机波动(Stochastic Volatilities)模型来估计宝钢股份股票波动率,并应用到宝钢权证上,利用风险中性定价原理对其在理论上进行定价,同时与基于历史波动率下权证的理论价格相比较,结论是随机波动下计算的理论价格较优。但理论价格和市场价格有着较大的差异,我国的权证市场价格存在明显的高估,市场上存在比较严重的市场投机。不管怎样,在我国衍生品市场还不是很成熟的条件下,尝试着做一下衍生品定价方面的研究,对我国权证及其它衍生品市场的发展有一定的实用价值。针对在定价研究过程中发现的问题,我们认为,我国应该发展真正的期权市场,通过有实力的中介机构推出真正的期权