在消费升级背景下,为了满足居民日益增长的消费金融需求,我国增设了一批消费金融公司。按照监管规定,消费金融公司的资金来源不包括低成本的公众存款。随着经营规模的扩大,消费金融公司不可避免地遇到融资难题。学界普遍认为,资产证券化凭借其独特的优势,可以成为消费金融机构外源融资的主要方式。而资产支持证券作为一种金融产品,要顺利地在市场中交易,必须具有合理的发行价格。但是,目前我国的资产支持证券在定价过程中存在着缺少参考性定价指标、信息披露不充分等问题,导致产品的价格不能较好地反映产品的真实价值。这将不利于我国资产证券化市场的长久发展。因此,本文将资产支持证券定价作为研究的重点。根据收益资本化的原理,将基础资产的未来收益现金流进行折现计算后得到的数值即为资产支持证券的最终价值。基于这一原理,理论界衍生出四种定价方法。本文研究认为,期权调整利差法是最适用于个人消费贷款资产支持证券的定价方法。原因如下:第一,期权调整利差法符合个人消费贷款资产支持证券的基本特征。个人消费贷款资产支持证券具有隐含期权的特性。期权调整利差法中包含债券期权特性的考虑。第二,期权调整利差法考虑了未来利率变动的多种可能路径,符合如今利率市场化的现实背景。第三,期权调整利差法满足无套利均衡的条件。众多学者也认为期权调整利差法是最符合我国国情的定价方法。因此,本文将期权调整利差法作为研究方法。为了使本文的研究更具有一般性,本文选择捷信消费金融公司发行的2020年一期资产支持证券作为案例。捷信金融是我国最早获得资产证券化资格的消费金融公司之一,有着丰富的发行经验。在产品交易结构的设计上,捷信金融以持续购买的方式,构建动态资产池,延长资产池的存续期,进而延长可发行的资产支持证券期限。在综合考虑产品特征后,本文首先构建了包括利率期限结构模型、提前偿还模型和违约率模型在内的三个中间模型。然后合理地预测了考虑提前偿还和违约情况下,基础资产产生的未来现金流。最后,将各期现金流折现加总,得到产品的最终价值。定价结果表明,捷赢2020年一期个人消费贷款资产支持证券的价值被低估。本文认为主要原因是定价方法的差异。市场上采用的定价方法多为询价法,定价的基础一般是发起机构的资质情况或者类似产品的发行经验。这种定价方法并不符合资产证券化的基本原理,且具有一定的主观随意性。而期权调整利差法是基于基础资产现金流分析得出定价结果,更具有科学性。为了使市场价格能够反映产品本身价值,本文从投资者层面、发行人层面和政府层面提出了合理化的建议。希望本文的研究能为后续的消费金融公司融资问题和个人消费贷款资产支持证券定价研究提供一定的参考和启示。