投资作为企业的三大活动之一，不仅有利于其自身积累物质财富、获取业绩的提升，而且还能为社会创造物质财富，为国民经济的健康良好运行提供动力。每次经济危机过后，宏观经济处于疲软状态时，国家都会采用宽松的货币政策、向市场中投放大量的资金来刺激投资，由此可见，投资作为促进经济增长的重要因素，国家和企业都必须高度重视。企业的日常经营活动，都是以股权或者债权筹资为前提的，之后将筹集到的资金投入到具体的项目和生产活动中，获得收益后再向股东进行分配。在这一系列的活动中，投资活动处于战略性的地位，企业能否长远发展、能否处于行业领先地位、股东能否获得利益关键取决于投资项目的成功与否。市场经济复杂多变，投资的外部环境具有高度的不确定性，筹集到的资金如何使用，选择什么样的投资项目，不同的企业有不同的考虑，不同的选择将会产生截然不同的投资结果。成功的投资可以为企业创造源源不断的现金流，可以提供企业发展壮大、取得市场领先地位的动力和资本，投资一旦失败，将会给企业带来沉重的打击，特别是那些所需资金较多的投资，一旦失败会使企业陷入财务困境，甚至面临破产的危险，此时各个利益相关者也会受到牵连。投资决策是企业至关重要的决策，其在企业经营运作中具有无与伦比的作用，企业的投资活动代表了其资源配置过程，作为宏观经济中的微观主体，企业的资源配置活动将直接影响整个社会的资源配置，因此如何科学、高效的进行分析论证，兼顾各方面因素，有效的选择和实施投资项目，备受社会各界人士的关注。　　随着我国资本市场与国际的接轨，上市公司也纷纷走出国门，将业务扩大到世界范围，世界范围内机遇多，同时风险和不确定性也较大，由于制度环境和文化氛围的差异，很多上市公司面对陌生的市场时出现了水土不服，如何使上市公司在国外市场站稳脚跟，是亟待解决的问题。投资在上市公司中起决定性的作用，投资机遇的完美把握在很大程度上能解决这一问题，使上市公司获得广阔的发展前景。现阶段，在经济转型的大背景下，国家正从变更经济体制、转变经济增长方式、调整经济结构等方面入手，提升资源的配置效率。企业的投资决策对未来经济走势影响深远，所以政府格外关注。市场经济运行至今，国家已经意识到政府过多的干预市场，反而会影响市场配置资本的效率，会减弱市场对风险的抵御能力，所以相关机构正慢慢调整对企业的投资监管制度。目前学者们关于投资行为的探讨，成果丰硕，已有的研究结果显示企业投资行为受公司治理、股权结构、自由现金流、负债水平、会计信息披露质量、环境的不确定性、外部监管等要素的制约。同时，作为投资决策者及项目执行者，管理层的作用不容忽视，虽然上市公司的重大决议是由股东会或者董事会批准后才能执行，但这些决议的提出在很大程度上取决于管理层的选择，从这个意义上来说，管理层对公司未来的投资方向及方针政策有重大影响。在我国国有上市公司中，由于处于控股股东地位的国家不具有法人实体而导致的所有者缺位，让管理层在公司中受到的监督制约较少，管理层权力较大。对民营上市公司而言，许多拥有控制权的民营业主，不希望公司管理权旁落，因而其自己在上市公司中担任高管，此时管理层权力更是股东权力的象征。　　委托代理理论与信息不对称理论的提出，解释了很多管理层在日常经营活动中的异常行为。现代公司治理中引入两权分离，缓解了所有者因能力、知识、社会资本不足而导致的经营压力，有利于提高企业的经营效率，但却产生了代理问题，管理层出于私人利益的考虑，凭借其对外部行业环境及企业内部的了解，依托相对于其他人员的信息优势，进行投资决策时以增加个人利益为首要目的，从而使上市公司经常出现资金投向不合理、非效率投资严重。行为金融学理论的提出，打破了传统经济学的假定——理性经济人假定，指出市场参与者在进行经营活动时并不是完全理性的，管理层在分析投资方案时，可能会出现过度乐观的估计项目的收益及面对的风险，从而出现非理性的投资。既然管理层能够影响企业的投资项目选择，那么研究高管权力与非效率投资之间的关系就具有重要意义。现阶段，虽然学者已对两者之间的关系进行了大量的研究，但结论却并不一致，有的学者认为管理层权力能抑制上市公司的非效率投资，也有学者研究指出高管权力与非效率投资行为之间是正相关，前人研究结论的不一致为本文提供了思路，本文通过建立模型进行回归，以使结论更可靠。另外本文从一个新的视角——行为金融角度来分析探讨管理层的投资行为，以期为后续研究提供借鉴。另外从实践方面而言，本文的研究结论使政府从宏观上了解企业的投资行为，进而施行恰当的监管提供借鉴;同时，本研究也可以引起股东对管理层权力的关注，进而完善公司治理机制，适当的抑制管理层权力，从而保护股东利益、促进上市公司长远发展。　　本文主要包括以下五个部分，内容安排如下:　　第一部分:绪论。本部分首先阐述研究背景及意义，然后提出本文的研究思路和研究方法，之后对本论文分析框架作一个简明清晰的介绍，最后再简要阐述本文的预期贡献。　　第二部分:文献回顾。本部分首先对管理层权力的内涵、衡量指标及度量方法、投资行为的影响因素等文献进行回顾，然后详细阐述管理层权力与非效率投资两者之间联系的相关文献，之后在回顾已有的研究成果之余，提出本文的研究主题。　　第三部分:理论分析。本部分从信息不对称理论、委托代理理论、行为金融理论出发，解释了管理层利用权力进行非效率投资的原因，之后分析了我国管理层权力的现状及投资行为的影响因素，在投资行为的影响因素分析中，重点分析了与管理层权力有关的公司治理因素，为后续运用数据通过模型进行分析做出了铺垫。　　第四部分:实证研究设计。在对管理层权力的三个分指标进行分析之后，提出了本文的研究假设，即管理层权力与企业非效率投资显著相关，然后对本文所使用的变量进行定义，建立相关的研究模型，并对数据处理过程进行了简要的阐述。在实证检验中，首先对衡量投资的残差度量模型进行回归，根据结果得出上市公司是投资过度还是不足，然后运用上述模型残差与管理层权力进行统计和分析，通过回归结果检验研究假设是否成立，并对研究结果进行了稳健性检验，最后对本章研究结论进行了简要的梳理。　　第五部分:结论与政策建议。本部分先阐述了研究结论，并根据本文结论提供了一些减少上市公司非效率投资的对策措施，之后分析了本次研究的不足和需要改进的地方，并对将来需要努力和改善的地方提出了自己的预期。　　本次研究选取2010-2014年在深圳证券交易所交易的公司为对象，并根据设定条件剔除了一些不具有代表性的样本，管理层权力的衡量指标选用:管理层持股、股权分散度及总经理是否具有高级职称，在此基础上建立了研究假设，在描述性统计及相关性分析的基础上，通过数据模型探讨了管理层权力对非效率投资的影响。最终得出结论:管理层持有上市公司股票会显著的增加公司的投资过度程度，对投资不足影响不明显;股权分散度对投资过度及不足均有显著的加剧作用;总经理具有高级职称能显著加剧投资过度，但对投资不足没有显著影响;最后管理层权力的综合变量回归结果显示，管理层权力越大，过度投资越严重，对投资不足有缓解作用，但作用不显著，这也从另一方面说明，管理层权力能加剧投资过度。在通过模型回归分析之后，本文对于约束管理层权力、规范上市公司投资行为、减少非效率投资提出了以下改进措施:完善管理层激励，薪酬激励要公平公正，同时为管理层提供更多的学习成长的机会;完善经理人市场，促进其规范发展;以企业实际需要为依托来挑选任命独董，切实发挥独董的作用;健全信息披露机制，降低信息不对称，同时还要强化监管队伍的素质，提升其监管水平。