心理学中的选择性注意模型表明并不是所有外部刺激信息都会被个体所识别,个体的注意也不会集中到被排除的信息上去；而分配性理论表明即使在所有信息都能被识别的前提下,在不同信息中分配不同强度和精度的有限认知资源,也会导致人类难以再额外处理分析超过资源上限的新信息,并且个体对外部信息的反应呈现出不同的强度。虽然两者存在分歧,适用的范围也有区别,但是两者都说明了人们的注意是有限的,我们无法关注所有外部信息；另外,由于个体唤醒状态、和对信息的敏感度都很难一致,我们也不可能对所有信息作出同样强度的反应。这也意味着现有的建立在有效信息处理基础上的理论或模型存在着值得商榷的地方。由于存在认知资源的上限,投资者们无关关注到市场上公开的所有信息,也就是说资产的价格无法充分反应这些信息；在资产价格所反应的信息中,又包含了个人投资者对信息的错误解读；而投资者对投资效用的偏好差异,又会影响在资产组合上的注意力分配,进而改变自己的投资决策,最终在市场价格的动态走势中反应出来。因此,投资者的有限关注对资产尤其是交易性流通资产(股票)的价格具有非常显著的影响作用。本文通过对影响投资者关注度的因素分析发现,关注度容易被外部媒体等信息刺激和证券市场表现所影响,因此学术界往往通过这两个维度选取衡量投资者注意力的相关指标。早期大多通过与金融市场密切相关的间接衡量指标来进行研究,但往往这些指标直接从市场中获取具有潜在的噪音；之后学术界开始通过网络搜索指数、社区活跃度来进行分析,并认为这些指标可以直接反应投资者对信息的需求,更适合作为衡量关注度的直接指标。目前国内外关于网络搜索指数在经济金融中应用的研究大多通过建立搜索指数与经济金融指标的模型,验证了网络大数据的重要价值。尤其是在证券市场,一方面为资产定价模型给予了新的补充,另一方面也帮助弄清市场中经常出现的IPO抑价、超额收益等现象,为后续的研究打下了扎实的基础。但是,目前的研究主要还侧重于投资者注意力对股市的直接影响作用,对其深层次的影响原因和机制并没有给出太多的分析,另外在分析中也尚未探究其余控制变量或外部市场环境是否对关注度配置产生调节或抑制的交互效应。在本文中,首先,在考虑到个体关注度上限受到唤醒水平影响的情形下,将样本公司按照搜索指标大小顺序分为五个子集,基于Fama三因子模型,从资产组合的角度研究发现在同一时期投资者关注度投入较多的资产组合拥有更好的超额收益；其次,考虑到新投资者对个股的注意力投入完全来自于市场信息刺激,构建了股票交易额历史偏离水平指标,并基于前人对Fama三因子模型的完善,对股票收益率、流动性波动进行了分析,进一步验证了关注度与股票市场表现的正相关关系；然后在回顾前两个分析过程中,本文就各个时期资产组合平均市值总和差异不大与个股流通市值显著不同提出了疑问,在前文的模型中加入了市值与搜索指数的交互项,着重分析了两者之间的交互效应,发现小市值公司由于历史信息公开介绍,新信息刺激下导致关注度对股票收益率的影响更显著；最后,考虑到样本观测期间经历了一轮牛市,且时间跨度超过一半,本文就市场情绪是否与关注度存在交互效应进行了分析,引入了封闭基金折价率作为投资者情绪的测度指标,并将样本按照观测期内市场情绪相对高低分为两部分,发现市场处于极端情绪(暴涨、暴跌)时,投资者关注度影响力下降,而当市场处于理性阶段,投资者关注度影响力下降,本文认为在在市场处于理性阶段,投资者跟看中股票选择策略从而分配更多的注意力在上面。