为了帮助大多数仍处于起步阶段的自主创新型企业能够更好地获取融资,证监会于2009年10月正式推出了创业板市场。在创业板市场推出不到十年的时间里,先后有超过700家公司成功挂牌上市,平均每日成交额达600多亿元。创业板市场的存在促进了资本市场的多元化,是我国资本市场不可或缺的一部分。乐视网于2010年8月在深圳证券交易所创业板上市,是一家主营互联网视频业务网站的公司。上市后一度受到投资者的追捧,首次公开发行时超募率高达160%,远高于创业板上市公司平均超募率。在随后几年时间里,乐视网横跨多个产业,先后推出了超级电视、乐视手机等产品,成立了乐视影业,甚至发布了概念汽车,股价也一路升高,成为投资热点。然而乐视网在2016年遭遇了严重的财务危机,导致供应商上门讨债、董事长辞职、股票更是一度停牌长达九个月之久。因此本文以超募资金作为切入点对乐视网进行研究。创业板市场虽然在资本市场资源配置过程中起到了积极的作用,但它的不足也逐渐显露了出来。创业板市场上市公司在首次公开发行时,普遍存在着“三高”问题,即高发行价、高市盈率、高超募比例。虽然主板市场和中小企业板市场也都存在着不同程度的资金超募现象,但是并没有创业板市场这样严重。为了规范企业对超募资金的使用,防止企业私用、乱用超募资金,深圳证券交易所出台了一系列相关规定。然而在实际应用中,仍然有很多企业存在着超募资金非效率使用的现象。超募资金虽然给企业带来了充裕的现金流,但其扰乱了资本市场资源配置的能力,并且很容易在以后引发一系列的资金问题。通过研究,本文发现乐视网将超募资金主要用在了三个方面:(1)提前偿还部分银行贷款;(2)购买影视剧版权和服务器资产或托管服务;(3)向子公司增资(向子公司增发的资本也将用于后续购买影视剧版权等相关用途)。因此超过80%的超募资金被用于影视剧版权等相关的投资。在超募资金的使用情况上,本文认为乐视网存在三个不当之处:(1)营运资金减少却派发高额现金股利,相当于间接使用超募资金派发现金股利;(2)重金购买影视剧版权、投资项目单一,这种过度投资行为增加了投资风险,并且使得投资收益回收慢;(3)超速消耗超募资金,致使后期现金流减少,越来越多的借款加剧了乐视网的财务风险。超募资金使用不当给乐视网带来了以下四点经济后果:(1)超募资金的快速消耗加剧了乐视网随后几年资金链断裂的风险;(2)利用超募资金对影视剧进行的过度投资使得投资收益下降;(3)股东财富也随之受损;(4)超募资金的大量使用使得企业借款增加、加重了企业的债务比例。本文认为造成这些经济后果的原因有三点:(1)乐视网主营业务的盈利能力差,自身盈利能力无法满足企业的各项投资支出,导致企业严重依赖外部融资;(2)乐视网有动机为了将股价维持在较高水平,而采取迎合性投资进行烧钱扩张,使得乐视网快速消耗超募资金;(3)乐视网“一股独大”且家族式股权结构的特点使得其与投资者之间的信息不对称程度加剧,投资者对企业真实的财务状况了解甚少。针对以上原因,笔者对乐视网提出了三条建议:(1)立足于主营业务,加强自身“造血”机制,减少对外部融资的依赖;(2)减缓铺张式投资策略,有计划地安排投资;(3)拓展多种融资渠道,减少债务融资、降低负债比例,从而降低公司未来的财务风险。同时,本文对于超募资金也提出了三条启示:(1)监管部门及有关机构应当对超募资金的使用规范进行完善,包括超募资金的使用条件、使用限额等;(2)有关部门和社会各界应当加强协同作用,共同加强对上市公司使用超募资金的监管监督;(3)完善IPO定价机制,减少承销商与发行人之间的利益趋同、促进定价机制市场化,从根本上减少超募资金的产生。本文的创新之处在于:(1)有别于目前国内关于乐视网的研究,本文以超募资金作为切入点,探讨超募资金使用不当对乐视网造成的影响,对国内现有的研究领域进行了补充;(2)由于发行体制的不同,国外有关超募资金的研究相对较少,国内相关的研究也多是实证研究。本文采用案例分析的研究方法,将理论分析与具体案例相结合,把抽象的理论应用到现实情况,丰富了现有的理论研究,同时对其它上市公司日后如何效率使用超募资金有着重要的借鉴意义。本文的不足之处在于:一、由于乐视网使用超募资金的时间较早,因此无法直接证明乐视网近几年发生的财务危机是否与其超募资金使用不当存在直接关系;二、乐视网是国内第一家上市的互联网视频类网站,而部分视频网站选择在美国上市、部分是依托于企业集团并没有单独上市,因此缺少与超募资金有关的同行业对比。三、难以剔除是否存在除了超募资金外的其它因素,对乐视网后几年的经营业绩等造成影响。