汇率变化的影响因素一直是国内外学者研究的热点问题之一,随着金融全球化的发展和金融衍生品的创新,从长期来看汇率受实体经济的影响虽然仍然显著,但是从短期来看传统的宏观汇率决定理论已不能解释汇率的变动。基于此,本文将从宏观经济数据的预期偏差这一角度来研究影响人民币汇率变动的因素。本文利用经过标准化处理后的宏观经济信息构建了经济增长、通货膨胀、总需求和货币政策四个信息指数,基于多元回归模型和EGARCH-M模型探讨了不同类别的宏观经济信息对在岸和离岸人民币汇率收益水平及其波动率的影响。研究结果发现:就在岸人民币市场而言,人民币/美元汇率收益率主要受与货币政策相关的宏观经济信息变量的影响,即当货币政策相关变量的实际值大于预期值时,引起人民币汇率收益率提高,人民币相对美元发生贬值并且抑制了人民币汇率的波动;对经济增长相关变量的低估对人民币汇率收益水平没有显著的影响,但加剧了人民币汇率的波动。就离岸人民币市场而言,对总需求类别的宏观经济数据的低估和对通货膨胀、货币政策类别的宏观经济数据的高估都会降低人民币/美元汇率收益水平,对离岸人民币产生升值效应,但对人民币汇率收益率的波动影响并不显著。总体而言,与货币政策相关的宏观经济变量的预期偏差都会正向影响在岸和离岸人民币/美元汇率水平的变动,但是离岸人民币汇率受此影响的敏感度要大于在岸人民币汇率。此外,无论是收益率水平还是波动率,宏观经济数据的预期偏差对在岸人民币市场和离岸人民币市场的影响都是存在差异的。