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上证50指数是目前我国A股衍生证券最为完备的一类指数,其衍生产品涵盖ETF、股指期货、ETE期权。那么,同一指数的多市场衍生品交易对现货指数的价格发现和形成具有怎样的影响,上市交易已有两年多的上证50指数期货和上证50ET期权市场的运行效率,价格发现功能的实现状况如何?在2015年股市异常波动期间又发生了怎么的变化?2015年三季度中国金融期货交易对股指期货所采取的限制措施,对上证50ETF期货价格发现功能的发挥产生了怎样的影响?这些问题都是我国监管层和实务界最为关心的问题,迫切需要给出科学的回答。基于此,本文利用上证50指数、华夏上证50ETF、上证50股指期货、上证50ETF期权的一分钟高频数据。首先采用Granger因果检验、VECM模型、脉冲响应分析研究这四个市场价格序列的领先滞后关系;接着,利用永久短暂模型和修正的信息份额模型,计算四个市场的价格发现贡献度,对比不同市场的价格发现贡献度的差异,以及对比杠杆类衍生品即期货、期权与非杠杆类资产即ETF在不同的市场状态下价格发现贡献度的差异。最后,分析在股市异常波动期间,中金所所采取的限制措施对股指期货市场运行状态及其价格发现能力的影响。本文的主要结论如下:(1)在样本期内,上证50指数的四个衍生品市场的价格序列存在显著的双向Granger因果关系,四个价格序列之间存在稳定的协整关系。(2)对四个市场价格发现贡献度的分析表明,在整个样本期内,2015年10月以前,股指期货和现货的价格发现贡献度高于ETF和ETF期权。自中金所对股指期货实施最严格的限制措施以后,股指期货的价格发现贡献度明显下降。随着ETF期权市场活跃度的提升,ETF期权的价格发现能力逐渐提高,在四个市场中居主导地位,其次是现货指数,ETF和期货的市场贡献度最低。(3)不管是全样本还是高、低波动时间,杠杆类资产即股指期货、ETF期权的价格发现贡献度都高于ETF;而且,在高波动时期,股指期货、ETF期权的价格发现贡献度会更高。这些结果支持了杠杆效应理论,即知情交易者会优先选择杠杆类资产进行交易。本文的研究有助于我们正确认识上证50指数衍生产品的市场功能,从而为完善指数衍生证券市场的发展提供参考,为我国进一步完善多层次指数衍生证券市场提供建议,为投资者实施跨市场套利提供指导。