自20世纪80年代以来,经济全球化的蓬勃发展,金融化从西方国家开始成为了世界潮流。金融化犹如一把双刃剑,一方面,金融行业的自由资金注入实体企业能够促进产业经济的发展,金融行业能给非金融企业快速提供资金,弥补资金缺口;另一方面,金融市场的高收益性也引诱非金融企业将大量的资金投资于金融市场,导致实体企业的资金短缺。近年来,我国经济发展逐渐放缓,实体经济回报率出现明显下降的趋势,而金融行业仍然保持着较高的收益率与回报率,许多非金融企业纷纷将资金投入金融市场,出现了金融化与脱实向虚的趋势。大量的金融资产投资会挤出企业的研发与创新活动的投入,对企业的长远发展会产生不利的影响。管理层作为企业的重要决策者,在企业的投资活动上具有重要的作用,对管理层实施持股激励可以有效的解决委托代理问题,缓解管理层与公司股东之间的利益冲突,降低管理层的短视行为,注重企业的长远发展与价值创造。目前学者关于金融化的研究大多都是研究其后果与成因,尚未有学者研究企业管理层对金融化的影响,因此本文基于非金融企业金融化这一现象,从管理层持股激励的角度着手,以2000-2018年沪深A股非金融上市企业作为研究对象,研究管理层持股比例与非金融企业金融化之间的关系。首先,从理论方面对企业金融化、管理层持股激励、企业多元化经营与管理层持股的相关文献进行回顾与梳理,为后续实证研究部分做铺垫,通过风险规避效应和激励效应联系管理层持股与金融化的关系,且两种效应的作用效果相反,提出了两个对立的假设,通过实证结果可知,(1)管理层持股比例与企业金融化负相关,为了规避高风险金融资产带来的企业过度金融化水平,持股比例较高的管理者更加会站在股东的角度尽量规避金融资产投资。(2)本文使用工具变量同行业均值进行调节效应内生性检验,结果表明企业多元化水平对非金融企业管理层持股比例与该企业金融化水平负向影响所产生促进作用具有调节效应。(3)多元化经营指标加剧了国有企业中管理层持股比例与非金融企业金融化的负相关关系;(4)公司所在地的不同对管理层持股比例和企业金融化水平的关系会造成一定的影响,多元化对管理层持股比例与企业金融化之间关系的影响有一定的调节作用,在西部地区的调节效果更加明显;(5)使用Tobit模型检验文本的稳健性。本文研究补充了股权激励或管理层持股影响因素方面的文献,丰富了管理层激励如何影响企业金融化的研究;基于中国现行的制度背景为本文研究管理层持股对企业金融资产配置的影响提供了一个良好的契机,与发达国家相比我国经济制度环境发展很不平衡、公司治理机制尚不健全,从而为管理者自身角度影响企业投融资决策创造了条件。