【摘 要】
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金融一体化使各国逐步放松金融管制,实施金融开放政策,市场紧密相连,经济形势趋同,高度的关联性提高了资源配置效率和信息流动速度。与此同时,开放为关联网络的形成提供了条件,而关联网络为风险溢出提供了渠道。每次金融危机背后都有系统性风险溢出的影子,不仅给危机发生国造成巨大损失,更使全世界金融体系都受到巨大破坏。探究金融开放与风险溢出之间的关系有助于政府更好地把握金融开放程度,防范输入型风险,维护金融体系
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金融一体化使各国逐步放松金融管制,实施金融开放政策,市场紧密相连,经济形势趋同,高度的关联性提高了资源配置效率和信息流动速度。与此同时,开放为关联网络的形成提供了条件,而关联网络为风险溢出提供了渠道。每次金融危机背后都有系统性风险溢出的影子,不仅给危机发生国造成巨大损失,更使全世界金融体系都受到巨大破坏。探究金融开放与风险溢出之间的关系有助于政府更好地把握金融开放程度,防范输入型风险,维护金融体系安全稳定。鉴于此,本文探究了金融开放对股票市场系统性风险溢出的影响,首先梳理文献,对跨国风险溢出效应进行理论分析,不同金融开放水平对风险溢出分别存在风险传染和风险化解作用。其次,选取经济实力较强的16个国家及地区,使用基于TVP-VAR的DY溢出指数方法研究股市收益率波动溢出并构建风险关联网络,探究风险溢出的主要途径和方向特征。在此基础上构建各国金融开放度指标,使用面板数据模型探究金融开放对股市系统性风险溢出水平的影响,验证风险传染和风险化解作用共同呈现出的倒U型关系。最后,根据理论和实证分析得出结论,并提供相应的政策建议。研究结果表明:各国股票市场间存在明显的系统性风险溢出效应,风险溢出存在不对称性、波动性和时变性。开放程度高的发达国家在关联网络中表现为风险溢出者,而开放程度低的发展中国家表现为风险的被动接受者;金融贸易开放密切的欧盟国家风险溢出效应最为明显;在稳步进行金融开放的过程中,我国股市重要性显著提升。通过实证探究金融开放对股市系统性风险溢出的影响,发现存在倒U型曲线关系,验证了金融开放的风险传染和风险化解作用理论,当一国金融开放处于低水平区间时,与风险溢出是正相关关系,表现风险传染作用;处于高开放水平区间则呈现负相关关系,表现为风险化解作用。
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