随着发达经济体经济回暖,流入新兴经济体的跨境资本将会逐渐回流发达经济体,届时新兴经济体将会面临资金短缺难题,也会导致新兴经济体在后危机时代长期积累的金融风险问题进一步暴露出来,使新兴经济体金融脆弱性增大。这种单一的南北合作模式不利于新兴经济体的经济发展,各新兴经济体应摸索新的国际经济合作模式,包括亚投行、金砖银行以及“一带一路”战略,正是在这种国际经济环境下建立起来的。新兴经济体间扩大金融往来有利于促进资源的合理配置,但也会加速金融风险在新兴经济体间的扩散。其中,短期跨境资本流动速度快、规模大,在风险传染过程中承担重要的媒介作用。因此,研究新兴经济体的金融风险跨境传染,探讨短期跨境资本流动在风险传染中的作用,对新兴经济体预防金融风险跨境传染具有重要意义。金砖国家作为最具代表性的新兴经济体,在新兴经济体具有一定的影响力,尤其是中国作为最大的新兴经济体,积极推动人民币国际化战略并且加强与各新兴经济体合作,使中国在新兴经济体中的影响力进一步扩大;美国作为全球最大的经济体,对各国具有广泛而深刻的影响力,对全球金融稳定起到了至关重要的作用。本文基于外部金融冲击的视角,基于20个新兴经济体2005年至2019年的数据,通过建立面板VAR模型,并运用GMM的估计方法,验证了来自金砖五国和美国的利率冲击、货币供应量冲击和股市波动冲击对新兴经济体外汇市场、股票市场、信贷市场以及外部外汇储备的影响,并在其中加入短期跨境资本流动变量,探究短期跨境资本流动在外部金融冲击传导过程中的作用。实证结果证实了无论是来自金砖五国还是美国的金融冲击,均对新兴经济体金融稳定产生显著影响,从影响程度上看,新兴经济体间的相互影响程度较弱,这对新兴经济体扩大合作空间十分有利;短期跨境资本流动对于金融风险跨境传染起到重要的作用,且随着时间的延长,其对风险的传递效果也在增强;当出现极端金融风险时,短期跨境资本流动的作用被削弱,此时基于市场恐慌造成的投资者行为的改变是风险传染的主要原因;来自中国的利率冲击具有一定的特殊性——中国利率提高能够带动其他新兴经济体信贷增长和短期跨境资本流入。随着新兴经济体金融一体化和资本账户开放的逐步推进,外部金融冲击对新兴经济体的影响也将不断增大。对此,本文提出应促进新兴经济体间跨境资本双向流动,并引导跨境资本向中长期流动,降低受发达经济体金融风险的影响程度;加强对短期跨境资本流动的监管,通过建立监测、预警与应对机制,及时化解金融风险,防范金融风险过度传染;此外,新兴经济体还应加强金融风险监管合作与政策协调,通过监管合作加强对风险的监管力度,共同抵御金融风险过度传染;通过加强政策协调,减少金融冲击的负向溢出。