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折价交易一直是困扰传统封闭式基金发展的难题,并造成了封闭式基金的停发。为解决大幅度折价这个问题,各种对封闭式基金的创新不断涌现,截止2011年7月市场上已有44只可交易创新型封闭式基金。相对传统封闭式基金而言,创新型封闭式基金的折价有了明显改善,但折价现象仍然存在,而且同时出现了溢价的新问题。折价固然不好,溢价也不一定都是积极因素。为了创新型封闭式基金的健康良性发展,有必要对创新型封闭式基金的折溢价现状及成因进行分析,为封闭式基金创新性设计提供合理改进建议。 本文汇总了目前我国市场上所有创新型封闭式基金的基本概况,并分析比较了它们的创新设计特点。创新型封闭式基金的创新设计主要包括“救生艇”条款的引入、短周期设计和结构分级,结构分级中除引入了杠杆机制外,部分还具有份额配对转换机制。对各类创新型封闭式基金自上市之日至2011年7月间的折溢价率走势和特点进行了分析,在此基础上探讨了造成各类创新型封闭式基金折溢价的原因。研究表明:基金业绩是影响封闭式基金折价的普遍性因素,业绩越好,折价越小甚至溢价;到期时间是影响折价的另一个共性因素,到期时间越短,折价越小;“救生艇”条款规定的折价限度决定了创新型封闭式基金的折价幅度;不具有份额配对转换机制的分级基金优先份额小幅折价的主要影响因素是其约定收益率,普通份额大多折价,杠杆比例加剧折价幅度,个别普通份额溢价是因为“稀缺性”或业绩优秀;具有份额配对转换机制的分级基金优先份额较大幅度折价是其“永续债券”本质特征的体现,普通份额溢价是优先份额折价和份额配对转换机制共存的结果。最后本文提出了对现有的基金创新设计进行相应改进的建议。