上证50ETF期权是我国内地首个场内交易期权,这一金融工具的出现填补了我国期权避险工具的空白,对于丰富我国金融市场层次,满足多样化金融需求,完善市场资源配置功能具有里程碑式的意义,也为今后进一步的金融创新提供了宝贵经验。作为我国多层次金融市场的重要组成部分,上证50ETF期权的套期保值、套利、投机等功能可以发挥到何种程度是行业内和学术界高度关注的问题。为了研究这一问题,本文根据有效市场的定义及其理论扩展,采用统计市场无风险套利机会发生频率的方法来评价上证50ETF期权定价效率,并创造性地在评价标准中加入套利保值效果这一因素,本文核心逻辑为:若某市场套利机会越少,套期保值效果越好,则市场定价效率越高。本文通过计算机编程的方法计算了市场的无风险套利次数、套利收益和套期保值效果等指标。在套利方面,本文依据期权组合、期货期权平价、期权边界三种套利理论来识别上证50ETF期权市场无风险套利机会,并进行分类汇总,结果发现市场套利机会几乎每天都存在且数量较多,套利机会总数约占价格样本总数0.06,故市场是无效的。此外还观察到,上证50ETF市场的套利次数在2015年下半年远多于其它时间区间,并存在套利机会集聚的现象,其可能的原因是当时整个市场剧烈波动影响了期权市场的定价效率。通过比较各个套利策略我们发现,认沽凸性策略识别的套利机会最多,期权边界策略识别的套利次数最少,垂直价差策略收益最高。在套期保值方面,本文以事后分析的角度,统计了样本内共606支期权在静态等量对冲策略下的套期保值效果,计算得到上证50ETF期权套期保值平均可降低约19.7%的标的物价格风险,套保效果较差。出于谨慎考虑,本文通过多次调整滑点和无风险利率参数的方式,对实证结果进行了敏感性分析,上述定性结论基本稳定。由于套利机会次数很大程度上取决于观测市场的尺度(本文观测周期为一分钟),孤立地评价市场定价效率意义不大,故本文用同样的实证方法对沪深300E TF期权(仿真)市场进行检验并将结果与上证50ETF期权市场进行比较,同时基于套利机会和套保效果两个因素构建了期权市场定价效率评价体系,结果发现上证50ETF期权市场定价效率高于沪深300ETF期权(仿真)市场。本文这系列的—研究方法和结论不仅对上证50ETF期权市场的定价效率给出了科学客观的评价,更重要的是本文提供了期权定价效率评价标准,使得不同市场具有可比性,为市场有效性、定价效率等课题提供了新的研究范式。同时也为监管当局提供了新的参考依据,有利于制定合理政策,进一步完善市场监管。