可交换债券全称为“可交换他公司股票的债券”,是指债券发行人(一般是上市公司股东)将手中股票抵押给托管机构进而发行的债券。在换股期内按照约定条款,债券持有人可以权衡是换取标的股票还是债券本金利息和。可交换债券作为欧美市场上广泛存在的固收类交易品种,近五六年来进入我国证券市场。因其具有股权与债权双重性质近年来持续受到投资者和股东的广泛关注。2018年可交换债市场规模已累计超过1750亿元,发展势头方兴未艾。然而,目前关于可交债的实证研究仍然缺乏,相关研究多停留在理论研究上。可交换债券出质人大规模质押公司股权之后,其是否更有可能做出盈余管理、绩效管理、刻意隐瞒消息等自利行为?股东的这些自利行为是否会造成未来公司股价剧烈波动,进而导致崩盘风险提高?目前市场上发行的可交换债大多属于可交换私募债,因此在不公开发行的过程中可能存在着信息不对称性现象,相关案例也屡见不鲜。发行可交换债券的公司是否可能存在信息披露质量较低、刻意隐瞒负面消息的问题?作为一个相对较新的品种,目前关于可交换债券的法律法规还较为宽松,所以可交换债券在发行制度设计、发行方式、相关部门监管流程和手段等环节上还存在许多欠缺。本文利用东方财富金融终端和国泰安数据库提供的2014-2018年间中国A股企业的统计数据,研究信息披露质量在发行可交换债券与股价崩盘风险之间所起到的中介效用。为更客观准确的验证本文假设,支撑实证结果,本文使用大量统计学方法和流程对数据进行处理:使用熵权系数法量化信息披露质量,并从披露制度、公司治理等方面对上市公司信息环境进行评估;在计算因变量股价崩盘风险时使用负收益偏态系数和收益上下波动率进行估计;为消除内生性可能带来的影响,本文在实证过程中使用倾向匹配(PSM)分析方法;利用多元线性回归模型,讨论发行公司可交债行为,信息披露质量和股价崩盘风险的关系;引入中介效应检验程序检验信息披露质量的中介效应。本文还在论证中加入可交债经典案例,对发行期间可能存在的问题进行深入挖掘。回归结果显示,发行可交换债券的公司的股价崩盘风险显著地较未发行可交换债券的公司要高。原因是发行可交换债券的公司其信息披露质量显著较差,而信息披露质量较差的公司其股价崩盘风险显著较高。信息披露质量在可交换债券与股价崩盘风险之间发挥中介效应,即“发行可交换债券→信息披露质量下降→股价崩盘风险上升”。稳健性检验的结论也与前文保持一致。